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兴业银行2021年三季报总结

核心内容概览

兴业银行在2021年前三季度表现出强劲的盈利能力和资产质量改善，同时“商行+投行”战略成效显著，中收增长超出市场预期。报告指出，兴业银行的盈利能力、资产质量及中收表现均处于行业领先地位，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 盈利能力稳中有升

• 归母净利润：2021年前三季度同比增长 23.4%，增速较2021年上半年略升 0.4pc。
• 营收增长：同比增长 8.1%，增速较上半年放缓 0.9pc。
• ROE：年化 14.7%，同比提升 1.6pc。
• ROA：年化 1.05%，同比提升 10bp。
• 盈利趋势：预计2021-2023年归母净利润分别同比增长 24.33% / 15.10% / 15.24%，对应BPS分别为 28.74 / 32.21 / 36.23元/股。

2. 中收增长强劲

• 中收增速：2021年前三季度同比增长 26.3%，预计为上市股份行中收增速最快。
• 连续增长：连续7个季度居股份行前二，其中5个季度为第一，显示“商行+投行”战略的持续有效性。
• 未来展望：投行、财富管理及资管业务有望继续支撑中收快速增长。

3. 资产质量稳中向好

• 不良率：2021年第三季度为 1.12%，环比下降 3bp，创2015年以来最优水平。
• 不良贷款：不良贷款额环比下降 0.2%，不良生成率下降 9bp。
• 拨备覆盖率：提升至 263%，创2015年以来新高。
• 关注率：环比上升 12bp，主要因某客户逾期欠息。

关键信息

营收结构

• 利息净收入：同比增长 0.8%，增速较上半年下降 0.9pc。
• 非利息净收入：同比增长 24.8%，主要来自手续费净收入及其它非息收入。

资产负债结构

• 总资产：2021年前三季度同比增长 4.8%，预计2021-2023年分别增长 4.8% / 4.8% / 4.8%。
• 生息资产：2021年前三季度同比增长 4.9%，预计2021-2023年分别增长 4.9% / 4.9% / 4.9%。
• 贷款总额：2021年前三季度同比增长 2.6%，预计2021-2023年分别增长 2.6% / 2.6% / 2.6%。
• 对公贷款：同比增长 32% 至 4226亿元，主要受益于绿色贷款发展。
• 零售贷款：投放节奏平稳，Q4有望加大，带动新发放贷款利率回升。

投资策略与估值

• 当前价格：￥19.05
• PB估值：当前对应 0.66倍，预计2021-2023年分别为 0.66 / 0.59 / 0.53倍。
• 目标价：33.50元，对应2021年PB 1.2x，现价空间为 76%。
• 评级：买入

风险提示

• 宏观经济失速：可能对银行盈利及资产质量造成影响。
• 不良大幅爆发：可能影响银行的资本充足率及盈利表现。

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上。
• 增持：表现 +10% ~ +20%。
• 中性：表现 -10% ~ +10% 之间波动。
• 减持：表现 -10% 以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上。
• 中性：表现 -10% ~ +10% 之间波动。
• 看淡：表现 -10% 以下。

总结

兴业银行在2021年前三季度展现出强劲的盈利能力和良好的资产质量，特别是在“商行+投行”战略推动下，中收表现突出。未来，随着息差压力缓解和投行、财富业务的持续增长，兴业银行的盈利能力有望进一步提升。当前估值较低，具备较大的上涨空间，分析师建议投资者买入。然而，需警惕宏观经济波动及不良贷款可能大幅增加的风险。