20210331-兴业证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行2020年年报点评_资产负债表重构完成_商行+投行蓝图展开_7页_1mb

兴业银行2020年年报点评总结

核心内容

兴业银行2020年年报显示其全年业绩稳健增长，资产负债表重构完成，基本面拐点确认。公司全年实现营业收入2031亿元，同比增长12.0%；净利息收入1518亿元，同比增长14.7%；归属母公司净利润667亿元，同比增长1.5%。总资产达到7.89万亿元，同比增长10.5%。

主要观点

• 资产负债表重构完成：公司表内贷款占比从2017年末的37.5%升至2020年末的50%，资产负债表结构优化，调整基本到位。公司已跨过资管新规阵痛期，商行+投行战略推进路径清晰，基本面拐点确立。
• 盈利改善显著：全年营收、净利息收入和利润增速均较前三季度提升，NIM同比提升11bps，达到2.36%，成本收入比节约1.9个百分点，显示成本控制能力增强。
• 资产质量改善：不良率降至1.25%，为2015年以来最低水平；不良净生成率降至1.15%，不良处置效率提高，资产质量拐点出现。拨备覆盖率提升至219%，显示风险抵御能力增强。
• 战略转型成效显现：公司通过商行+投行战略，推动中收增长，手续费佣金收入337亿元，同比增长24%。投行和金融市场业务带动综合金融服务能力，相关手续费收入增长34%。
• 估值修复预期：公司2021年EPS预计为3.59元，2022年为4.19元。以2021年3月30日收盘价计算，对应PB为0.81倍，PE为6.4倍，估值有望逐步收敛至行业龙头水平。
• 资本补充启动：2021年公司被列入系统重要性金融机构，多元资本补充开启，有利于长期发展和经营稳健。

关键信息

资产负债表数据

• 总资产：从2019年9月30日的6982.1亿元增至2020年12月31日的78940亿元。
• 生息资产：从2019年9月30日的6872.0亿元增至2020年12月31日的7741.8亿元，年化生息率提升至4.11%。
• 贷款：从2019年9月30日的3291.8亿元增至2020年12月31日的3867.3亿元，占比从47.9%升至50.0%。
• 总负债：从2019年9月30日的6443.4亿元增至2020年12月31日的7269.2亿元，付息负债占比从2.91%降至2.33%。
• 总权益：从2019年9月30日的538.7亿元增至2020年12月31日的624.8亿元。

利润表数据

• 营业总收入：从2019年9月30日的1366.06亿元增至2020年12月31日的2031.37亿元。
• 净利息收入：从2019年9月30日的763.01亿元增至2020年12月31日的1435.15亿元。
• 手续费净收入：从2019年9月30日的361.42亿元增至2020年12月31日的377.10亿元。
• 归属母公司净利润：从2019年9月30日的549.10亿元增至2020年12月31日的666.26亿元。
• EPS：从2019年9月30日的2.57元升至2020年12月31日的3.08元。
• BVPS：从2019年9月30日的22.85元升至2020年12月31日的25.50元。

资产质量与拨备水平

• 不良率：从2019年9月30日的1.55%降至2020年12月31日的1.25%。
• 不良净生成率(TTM)：从2019年9月30日的1.35%降至2020年12月31日的1.15%。
• 拨备覆盖率：从2019年9月30日的197.87%升至2020年12月31日的218.83%。
• 拨贷比：从2019年9月30日的3.07%降至2020年12月31日的2.74%。

盈利预测

• 2021年EPS：3.59元
• 2022年EPS：4.19元
• 2021年底每股净资产：27.7元
• 2021年底PB：0.81倍
• 2021年底PE：6.4倍
• 2021年营业利润：预计为88,017亿元
• 2022年营业利润：预计为102,200亿元

风险提示

• 银行资产质量超预期恶化
• 监管政策超预期变化

结论

兴业银行在2020年实现了业绩和资产质量的双重改善，资产负债表重构完成，基本面拐点确立。公司通过商行+投行战略提升了中收增长潜力，资产质量显著优化，估值有望修复。基于上述因素，分析师上调公司评级至买入，看好其在新阶段的成长性。