20220325-国信证券-兴业银行-601166.SH-资产质量好转减轻拨备计提压力_业绩高增_5页

报告摘要

兴业银行 (601166. SH) 详细总结

核心内容

兴业银行在2021年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长24.1%，主要得益于资产质量的改善，从而减轻了拨备计提压力。公司全年营收2212亿元，同比增长8.9%，其中四季度营收和净利润分别同比增长11.4%和26.6%。资产减值损失同比下降11.2%，期末拨备覆盖率达到268.7%，较年初提升49.9个百分点，处于2015年以来的高位。

主要观点

资产质量改善：不良贷款率降至1.10%，为2015年以来的低位，拨备覆盖率提升，显示公司风险抵御能力增强。
非息收入增长显著：2021年非息收入同比增长26.7%，占营收比重达34.1%，其中手续费及佣金净收入增长13.2%，其他非息收入增长50.0%，主要受益于债券投资收益的大幅提升。
净息差收窄：全年净息差为2.29%，同比收窄7bps，对净利息收入增长形成拖累，净利息收入仅增长1.51%。
信贷结构变化：票据贴现大幅增长56.2%，占比提升至7.3%，显示公司信贷结构有所调整。
资本实力增强：2022年成功发行500亿元可转债和750亿元二级资本债，进一步提升资本充足率。
盈利预测与估值：预计2022-2024年净利润分别为938亿元、1061亿元、1184亿元，同比增长13.4%、13.1%、11.7%。摊薄EPS分别为4.51元、5.11元、5.70元，动态PE分别为4.4x、3.9x、3.5x，PB分别为0.61x、0.55x、0.49x，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	2031.37	2212.36	2428.87	2661.01	2881.65
净利润(亿元)	666.26	826.80	937.50	1060.64	1184.39
摊薄每股收益(元)	3.21	3.98	4.51	5.11	5.70
市盈率(PE)	6.2	5.0	4.4	3.9	3.5
市净率(PB)	0.78	0.69	0.61	0.55	0.49

资产与负债情况

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
总资产(亿元)	7894	8603	9377	10174	10988
贷款(亿元)	3867	4310	4784	5359	6002
存款(亿元)	4084	4356	4617	4894	5188
贷存比	95%	99%	104%	109%	116%
非存款负债/负债	44%	45%	46%	48%	48%

资产质量指标

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
不良贷款率	1.25%	1.10%	1.05%	1.04%	1.04%
信用成本率	2.25%	1.73%	1.62%	1.60%	1.47%
拨备覆盖率	219%	269%	277%	282%	285%

盈利与资本指标

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROA	0.90%	1.02%	1.06%	1.10%	1.13%
ROE	13.4%	14.9%	15.0%	15.1%	15.1%
核心一级资本充足率	9.33%	-	-	-	-
一级资本充足率	10.85%	-	-	-	-

利润表关键数据

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	203	221	243	266	288
利息净收入(亿元)	144	146	155	169	182
手续费净收入(亿元)	38	43	47	52	56
其他非息收入(亿元)	22	33	41	46	50
营业支出(亿元)	127	126	135	144	152
资产减值损失(亿元)	75	67	70	77	79
营业利润(亿元)	77	95	108	122	137
归母净利润(亿元)	67	83	94	106	118