20211028-安信证券-兴业银行-601166.SH-兴业银行2021年三季报点评_业绩增长符合预期_不良继续_双降__7页_1mb

报告摘要

兴业银行2021年前三季度业绩表现平稳，营收增速为8.08%，拨备前利润增速为7.81%，归母净利润增速为23.45%。尽管净息差收窄和税收增加对利润形成一定拖累，但规模扩张、非息收入增长以及拨备计提压力减轻推动了整体业绩的提升。

净息差承压
- 三季度净息差环比下行，同比降幅扩大，对Q3净利息收入增速形成拖累。
- 资产端承压，高收益信贷占比下降，票据资产占比上升，可能与经济下行压力及疫情反复有关。
- 投资类资产占比提升，受政府债发行加快影响。
- 负债端同业负债占比上升，利率环境友好，但存款竞争激烈导致存款成本上行，综合来看负债成本保持平稳。
非息收入显著增长
- 三季度非息收入增速达51.3%，较Q2明显提升，主要得益于投资银行和财富管理业务收入增长。
- 手续费及佣金净收入增速为31%，环比提升16.4个百分点。
- 其他非息收入增速达94.2%，主要受益于降准后市场利率下行带来的债券投资相关收益和公允价值变动损益增加。
资产质量持续改善
- 三季度末不良率为1.12%，环比下降3bp，连续4个季度实现不良双降。
- 不良贷款余额为482亿元，环比下降1.13亿元。
- 拨备覆盖率为263.06%，环比提升6个百分点，显示风险缓释能力增强。
- 关注率上升至1.47%，主要因疫情反复和个别行业信用风险暴露，未来需关注房地产风险演化。

投资建议：维持“买入-A”投资评级，6个月目标价为28.58元，对应2021年1.0XPB。
财务摘要：
- 2021年前三季度营业收入为218,805百万元，同比增长8.08%。
- 归母净利润为80,545百万元，同比增长20.89%。
- 每股净收益为3.88元，同比增长显著。
- 拨备前利润为165,658百万元，同比增长8.94%。
盈利能力：
- ROAE为12.44%，ROAA为0.98%，RORWA为1.37%，均保持稳定增长。
- 成本收入比为23.37%，较前期有所下降。
资本状况：
- 核心资本充足率持续提升，2021年三季度达11.11%。
- 资产负债结构优化，贷款/总资产比例提升至53.49%，生息资产占比维持在98%以上。

估值指标：
- 市盈率（P/E）为4.91，市净率（P/B）为0.67，估值处于较低水平。
- 股息收益率达4.88%，2022年预计达5.53%，具备较高股息吸引力。
股价表现：
- 截至2021年10月28日，股价为19.05元，6个月目标价为28.58元。
- 12个月价格区间为17.40/27.73元，波动幅度较小。