20210430-天风证券-兴业银行-601166.SH-同业之王不只是利润增速高这么简单_7页

兴业银行（601166）2021年第一季度总结

核心内容

兴业银行在2021年第一季度展现出强劲的财务表现，净利润同比增长13.67%，营收同比增长10.75%，年化加权ROE提升至17.60%。公司资产质量持续改善，不良贷款率降至1.18%，拨备覆盖率提高至248%。此外，公司通过优化资产负债结构，提升了综合竞争力，并且在零售和资管业务方面取得显著进展。

主要观点

• 营收增速领先：公司2021Q1营收同比增长10.75%，位居全国性银行首位，主要得益于利息收入和手续费收入的快速增长。
• 手续费收入显著增长：手续费及佣金净收入同比增长34.25%，连续5个季度累计增速超过20%，显示公司在投资银行和财富管理领域的业务拓展成效显著。
• 非息收入占比提升：非息净收入在营业收入中占比达到33.75%，在上市股份行中仅次于招商银行。
• 资产质量优化：不良贷款率和不良额“双降”，拨备覆盖率和拨贷比“双增”，公司资产质量稳步提升，接近行业领先水平。
• 资产负债结构改善：公司存款端调结构，控制高成本存款增长；资产端则在零售贷款和对公贷款之间实现平衡增长，总贷款增速保持领先。
• 盈利能力增强：一季度年化加权ROE同比提升68bp，显示公司盈利能力持续增强。
• 长期发展看好：分析师认为公司“投行+商行”战略成效显著，长期发展前景良好，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 净利润：2021Q1为764亿元，同比增长14.7%。
• 营业收入：2021Q1为2323亿元，同比增长14.3%。
• ROE：年化加权ROE为17.60%，同比提升68bp。
• 不良贷款率：降至1.18%，环比下降7bp。
• 拨备覆盖率：提高至248%，显示公司具备较强的不良贷款抵御能力。

营收构成

• 净利息收入：同比增长10.9%，显示公司在利率管理方面有所改善。
• 手续费及佣金净收入：同比增长35.0%，成为推动营收增长的重要因素。
• 非息收入占比：达到33.75%，表明公司多元化收入结构逐步成型。

资产负债结构

• 存款结构：活期存款占比稳定在38.9%，定期存款占比53.3%。
• 贷款结构：企业贷款占比55.3%，个人贷款占比44.7%。
• 总贷款增速：保持在15.06%，领先于同业。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 估值指标：2021年BVPS为28.38元，静态PB为0.78倍。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响银行盈利能力。
• 资产质量恶化：可能对银行的财务表现造成压力。
• 政策出台不及预期：可能对银行业务发展产生不利影响。

财务预测摘要

总结

兴业银行在2021年第一季度实现了净利润和营收的双增长，展现出强劲的财务表现和良好的资产质量。公司通过优化资产负债结构、提升非息收入占比以及推进零售和资管转型，进一步增强了市场竞争力。分析师看好其长期发展，维持“买入”评级。然而，投资者仍需关注经济复苏、资产质量和政策变化等潜在风险。