20211102-首创证券-石头科技-688169.SH-公司简评报告_Q3营收增速环比回升_盈利水平短期承压_3页_642kb

报告摘要

石头科技（688169）在2021年三季报中展现出强劲的营收增长，但盈利水平因成本压力有所承压。公司作为扫地机器人行业的龙头企业，凭借其强大的研发能力和品牌影响力，持续在智能清洁电器领域占据领先地位。

营收增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入38.27亿元，同比增长28.43%；2021年第三季度单季营收14.79亿元，同比增长22.88%，营收增速环比上升。
盈利承压：尽管营收增长，但归母净利润为10.16亿元，同比增长12.98%。其中Q3单季归母净利润3.64亿元，同比下降17.01%。毛利率同比下滑1.38个百分点至49.88%，Q3单季毛利率下降6.26个百分点至48.5%。
产品结构与成本压力影响盈利：新推出的产品T7S价格较低，影响了整体产品结构；同时原材料成本上涨、海运费用增加及人民币汇率波动导致盈利能力受到压制。
研发投入加大：公司销售、管理与研发费用率分别同比上升1.04pct、0.58pct和2.33pct，研发费用从263百万元增至338百万元，显示公司对技术创新的重视。
现金流短期承压：前三季度经营现金流净额为11.49亿元，同比下降17.24%，主要由于原材料预付款增加。
订单充足，营运效率提升：合同负债同比增长364.83%至1.58亿元，显示公司订单充足；应收账款周转天数由12.56天降至7.31天，存货周转天数由77.49天降至69.79天，营运效率有所改善。

年度	营收	同比增速	归母净利润	同比增速	EPS	PE
2020A	45.30	7.7%	13.69	74.9%	20.54	48.9
2021E	57.26	26.4%	15.22	11.2%	22.79	44
2022E	74.37	29.9%	19.77	29.8%	29.59	34
2023E	92.87	24.9%	24.88	25.9%	37.26	27

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	51.3%	51.4%	51.8%	52.2%
净利率	30.2%	26.6%	26.6%	26.8%
ROE	19.2%	17.9%	19.1%	19.7%
ROIC	86.5%	53.1%	44.4%	38.0%
资产负债率	9.4%	12.1%	12.5%	12.4%
流动比率	8.4	6.1	6.1	6.2
速动比率	7.9	5.8	5.7	5.8
P/E	49	44	34	27
P/B	9	8	6	5

投资建议比较标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，与沪深300指数涨跌幅对比。
评级标准：
- 买入：公司股价相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对涨幅5%-15%之间
- 中性：相对涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现