20250430-国盛证券-石头科技-688169.SH-积极市场策略下收入进一步提速_短期盈利水平下滑_3页_734kb

石头科技2025年第一季度财报显示，公司营业收入达343亿元，同比增长862%；但归母净利润为27亿元，同比下降329%，扣非归母净利润24亿元，同比下滑293%。主要因毛利率下降110个百分点至45.5%，销售费用率提升70个百分点至27.8%。公司收入增长受益于国内家电以旧换新补贴政策及海外市场精细化运营策略，产品矩阵与价格策略的优化推动了市场占有率提升。

国内业务受政策驱动显著增长，海外则通过产能扩张和渠道优化增强竞争力。海外产能已覆盖美国市场半数以上且持续爬坡。未来公司计划进一步丰富产品结构，推进市场策略调整，优化销售布局，以提升盈利质量。财务预测显示2025-2027年归母净利润将分别达到208/254/307亿元，同比增长52%/222%/208%，维持“增持”评级。

风险提示包括消费复苏不及预期、行业竞争加剧及新品类拓展不及预期。财务数据显示，公司资产负债率维持高位，现金流稳健，但净利率持续承压，需关注费用控制与盈利修复进度。