> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石头科技 (688169.SH) 总结 ## 核心内容 石头科技在2025年及2026年第一季度实现了收入增长，但盈利能力受到一定影响。公司通过国内外协同发力，抓住“以旧换新”政策机遇，推动智能扫地机器人与洗地机业务增长，同时加强海外品牌建设与渠道拓展，带动海外收入稳步提升。 ## 业绩简评 - **2025年**：公司实现营收186.9亿元，同比增长56.51%；归母净利润13.6亿元，同比下滑31.03%。 - **2026年第一季度**：实现营收42.3亿元，同比增长23.3%；归母净利润3.2亿元，同比增长20.8%。 ## 经营分析 ### 收入增长驱动因素 - **国内市场**：受益于“以旧换新”政策，清洁电器市场需求旺盛，公司持续优化产品矩阵，推动新品落地。 - **海外市场**：加强品牌建设与全价格段覆盖，拓展新兴市场及用户群体，带动海外收入增长。 - **市场数据**： - 2025年中国清洁电器市场零售额达471亿元，同比增长11.3%。 - 2025年全球智能扫地机器人市场出货量2,412.4万台，同比增长17.1%。 - 公司清洁机器人全球市场份额达17.7%，位居第一。 ### 盈利能力承压 - **毛利率**：2025年为42.4%，同比下降7.8个百分点；2026年第一季度为43.3%，同比下降2.2个百分点。 - **费用率**：销售费用率提升，主要由于加大渠道拓展及品牌建设投入；管理费用率与研发费用率略有下降。 - **净利率**：2025年为7.3%，同比下降9.3个百分点；2026年第一季度为7.6%，同比下降0.2个百分点。 ## 盈利预测与估值 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营收 | 归母净利润 | |------|------|-------------| | 2026E | 222.3 | 18.2 | | 2027E | 259.4 | 24.7 | | 2028E | 300.6 | 30.7 | ### 营收增长率 - 2026E: +18.91% - 2027E: +16.67% - 2028E: +15.92% ### 归母净利润增长率 - 2026E: +33.35% - 2027E: +36.02% - 2028E: +24.19% ### 估值 - 当前股价对应PE为26倍（2026E）、19倍（2027E）、16倍（2028E）。 ## 风险提示 - 渗透率提升不及预期 - 下游需求不及预期 - 行业竞争格局恶化 ## 投资评级 - **评级**：买入（维持评级） - **分析师**：王刚、赵中平、蔡润泽 - **联系方式**： - 王刚：wang_g@gjzq.com.cn - 赵中平：zhaozhongping@gjzq.com.cn - 蔡润泽：cairunze@gjzq.com.cn - **市价**：116.76元 ## 市场相关报告评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 3 | 17 | 22 | 63 | | 增持 | 0 | 0 | 1 | 1 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | - **评分**：1.00，对应“买入”评级。 - **评分说明**：市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，最终评分为1.00，表示市场平均投资建议为“买入”。 ## 分析师与联系方式 - **分析师**：王刚、赵中平、蔡润泽 - **联系邮箱**： - 上海：researchsh@gjzq.com.cn - 北京：researchbj@gjzq.com.cn - 深圳：researchsz@gjzq.com.cn ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。 - 报告内容基于公开资料及实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议。 - 报告仅限于中国境内使用，版权归属国金证券所有。