20230827-浙商证券-康力电梯-002367.SZ-康力电梯点评报告_业绩大增_现金流靓丽_中国自主品牌电梯龙头行稳致远_3页_437kb

一、投资要点

1. 业绩表现：2023年上半年实现营收228亿元（降2%），归母净利润23亿元（增83%），扣非净利润19亿元（增82%）。业绩增长主要由于毛利率大幅提升。
2. 毛利率改善：上半年毛利率达29%，同比提升57个百分点；净利率10%，同比提升47个百分点。费用率保持低位，财务健康。
3. 现金流优化：经营活动现金流净额约36亿元，同比扭亏为盈。
4. 在手订单增长：截至6月，有效订单808亿元，同比增长13%；海外收入16亿元，同比增32%。
5. 业务结构调整：安装维保占比升至17%，为主业增长点；直梯占比提升助力毛利率改善。

二、行业前景

• 市场规模：预计2025年中国电梯市场总规模2665亿元，2022-2025年CAGR为7%。
• 后市场潜力：维保服务预计2025年占比超30%，年均增速10%以上，增长动能强劲。
• 国产化进程：一线外资品牌占比70%。国产龙头如康力电梯2022年市占率23%，市场空间广阔。

三、核心竞争力

1. 一体化制造：零部件自研与整机生产优势，支撑成本竞争力与定制化服务能力。
2. 战略合作：深耕地产客户群，提升品牌认可度。
3. 国际化布局：产品销至100+国家，成立海外销售公司，加速“一带一路”市场拓展。

四、估值与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为38亿、45亿、50亿，对应PE分别为18/15/13倍。
• 评级：维持“买入”推荐，对标全球龙头竞争力持续提升。

五、风险提示

• 地产政策波动、安全事故风险、行业测算误差。