20170515-长城国瑞证券-康力电梯-002367.SZ-借力轨交拓展扶梯业务_安装与维保持续增长_18页_653kb

康力电梯（002367）研究报告总结

公司概况

康力电梯是一家专注于电梯、自动扶梯、自动人行道及关键零部件的研发、生产、销售、安装和维保业务的民族企业，具备国家A级资质。公司连续7年被评为“政府采购电梯自主创新品牌”，并拥有大量专利技术，截至2016年一季度末，公司有效订单金额达44.4亿元。

核心内容与主要观点

1. 电梯内资品牌龙头企业，自主创新能力强

• 公司是内资电梯品牌中的龙头企业，具备强大的自主研发能力。
• 截至2016年，公司累计获得发明专利54项，实用新型专利688项，外观设计专利40项及11项国际PCT认证，共计793项。
• 公司与国内多家大型房地产企业建立了长期合作关系，如万达、绿地、碧桂园等。
• 2016年公司营业收入为33.14亿元，同比增长1.34%；归属于母公司所有者的净利润为4.24亿元，同比下降13.24%。

2. 扶梯产品覆盖市场总容量90%以上，借力轨交拓展扶梯市场

• 公司扶梯产品覆盖市场总容量90%以上的普通型和中高度扶梯，技术领先，拥有全行业最大的扶梯整机单体生产厂房。
• 2016年，公司在轨交、高铁等领域中标金额超过5亿元，占当年营业收入的15%以上。
• 预计“十三五”期间，轨道交通开通里程将达5573公里，年新增车站约743个，轨道交通站台扶梯市场规模约为30亿元。

3. 安装与维保持续增长

• 2016年国内电梯保有量达493.69万台，预计到2020年，运行超过15年的电梯数量将达32万台。
• 维保行业的市场空间约为246.85亿元，公司自维保率约10%，联网电梯近万台，发展空间较大。
• 公司通过物联网技术提升维保服务效率，2016年安装维保业务同比增长10.25%。

4. 机器人产业布局逐步完善

• 公司于2014年通过投资康力优蓝进入服务机器人领域，2015年设立全资子公司苏州工业园区康力机器人产业投资有限公司，专注于机器人核心部件研发。
• 2016年公司参股苏州瑞步康医疗科技有限公司，聚焦康复机器人和外骨骼机器人领域。
• 服务机器人市场规模预计在2016-2019年间将超过450亿美元，医疗机器人将成为其中重要增长点，预计销售量达8,150套。

5. 定增深化智能制造领域，加快电梯产品转型升级

• 2016年公司完成非公开发行股票，募集资金9.1亿元，用于智能制造、智能电梯云服务平台及试验中心建设。
• 募投项目包括电梯智能制造、物联网云平台及试验中心，旨在实现生产制造智能化、测试研发数字化、营销管理便捷化、安装维保及时化等目标，提升公司核心竞争力和盈利水平。

关键信息

• 投资评级：增持（首次）
• 当前股价：11.93元
• 每股净资产：4.37元
• ROE（摊薄）：12.15%
• 总股本：7.98亿股
• 流通股本：4.58亿股
• 2017-2018年盈利预测：
  • 2017年净利润3.78亿元，EPS 0.47元，P/E 25.38倍
  • 2018年净利润3.96亿元，EPS 0.50元，P/E 23.86倍
• 行业估值：楼宇设备P/E（TTM）中位数为23.73倍，公司估值合理。
• 风险提示：扶梯市场拓展受阻，维保业务增长放缓。

总结

康力电梯作为国内电梯行业的领军企业，凭借强大的自主研发能力和广泛的市场布局，正在向智能制造和机器人领域拓展。公司在扶梯市场占据主导地位，并积极借助轨交项目拓展市场。同时，随着电梯保有量增加及老龄化加剧，维保业务成为新的增长点。公司通过设立全资子公司和定增项目，进一步完善机器人产业布局，推动电梯产品转型升级，提升整体竞争力。