20160314-中国银河-康力电梯-002367.SZ-民族品牌电梯龙头持续快速增长_机器人投资公司将打开成长空间_35页_3mb

公司深度报告总结：康力电梯与服务机器人布局

核心内容

康力电梯是中国民族品牌电梯行业的龙头企业，近年来业绩持续快速增长，2015年净利润达到4.88亿元，同比增长21.36%。公司不仅在电梯主业上保持强劲增长，还通过参股康力优蓝和设立机器人产业投资公司，积极布局服务机器人领域，打开新的成长空间。

主要观点

• 电梯行业增长潜力大：中国电梯年需求超1200亿元，未来3年将保持较高增长。新型城镇化、老龄化趋势、更新需求、出口增长及维保服务发展是主要驱动力。
• 民族品牌崛起：目前外资品牌占据国内70%市场份额，但内资品牌如康力电梯、江南嘉捷等正逐步缩小差距，未来3年有望实现超越行业平均增速的增长。
• 服务机器人市场前景广阔：服务机器人被视为未来世界的“新物种”，其市场空间巨大，未来将像30年前的电脑、15年前的手机一样，成为大众消费品。预计2014-2017年全球服务机器人市场规模将达2000亿元，中国市场增速远高于全球。
• 康力电梯布局机器人领域：通过增资参股康力优蓝，公司已进入服务机器人市场。康力优蓝专注于家庭及商用服务机器人，其产品U03、U03s、U05具有较高的市场潜力，对标全球领先产品Pepper。
• 公司估值与投资建议：公司预计2015-2017年业绩复合增长率为17%，EPS分别为0.66元、0.77元、0.90元，PE分别为19倍、16倍、14倍。增发已过会，当前股价低于增发底价，给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

• 业绩表现：2010-2015年，公司营收CAGR为20.1%，净利润CAGR为26.3%。
• 市场占有率：公司在国内电梯市场占有率约30%，并在多个领域拥有领先优势。
• 增发计划：公司拟募资不超过9.1亿元，用于电梯智能制造、智能云服务平台、实验中心等项目。
• 服务机器人市场：预计未来十年全球服务机器人市场需求超万亿，中国市场增速远高于全球，具备巨大增长空间。
• 主要风险因素：包括地产政策变化、产品安全问题、服务机器人市场推广不及预期等。

财务数据概览

催化剂

• 人工智能与服务机器人领域出现重大技术突破
• 公司在机器人领域获得重大外延突破，如中标大额订单
• 机器人业务逐步成熟，推动公司向智能装备领域发展

风险因素

• 地产政策变化导致电梯需求增速低于预期
• 公司产品出现安全事故
• 服务机器人市场推广不及预期

投资建议

• 评级：谨慎推荐
• EPS预测：0.66 / 0.77 / 0.90元
• PE预测：19 / 16 / 14倍
• 增发底价：15.11元，当前股价低于该底价，具备投资价值

未来增长点

• 电梯主业：产品市占率高、维保服务占比提升、成本下降、出口增长
• 服务机器人：通过康力优蓝切入市场，成立机器人产业投资公司，进一步完善布局

总结

康力电梯作为民族品牌电梯龙头，未来几年仍将在电梯行业保持增长，并通过服务机器人业务拓展，打开新的增长空间。公司已通过增资参股康力优蓝、设立机器人产业投资公司，全面布局机器人领域。随着服务机器人市场的快速增长，公司有望在未来实现更高质量的发展。