20140904-招商证券-煤炭行业_2014年9月报-限产政策逐步落地_煤价上涨预期强化_27页_1mb

煤炭行业2014年9月报总结

核心内容

2014年9月，煤炭行业迎来政策托底与市场预期改善的双重驱动，行业基本面逐步向好，煤价上涨预期强化，行业估值有望修复。整体来看，行业在8月经历了盘整阶段，9月政策逐步落地，供需关系改善，行业投资机会显现。

主要观点

• 行业基本面改善：8月终端需求疲软，但限产限进口政策预期提升了下游采购积极性，煤价企稳回升。9月政策进一步落地，供给端收缩力度超预期，叠加四季度旺季，煤价上涨预期增强。
• 板块表现：8月煤炭板块整体跑赢沪深300指数，涨幅0.2%。个股表现分化，永泰能源、安源煤业等涨幅居前。
• 煤价走势：动力煤价格在8月基本稳定，9月有望小幅回升；冶金煤价格止跌企稳，季节性需求回升将支撑价格。
• 政策影响：发改委牵头建立煤炭行业脱困联席会议机制，推动限产限进口政策落地，压缩产量、淘汰落后产能，控制进口量，预计供给端收缩力度超预期。
• 估值水平：煤炭行业估值处于行业偏低水平，2014年Wind一致预测市盈率12.57倍，市净率1.07倍，但盈利预测尚未充分反映行业真实情况，实际市盈率可能更高。

关键信息

一、9月煤炭投资思路探讨

1. 动力煤：

   • 8月煤价企稳，秦皇岛5500大卡动力煤价格小幅上涨。
   • 9月政策托底，供给端收缩力度有望超预期，下游补库提前，煤价有望继续小幅回升。
   • 神华上调9月销售价格，有助于市场信心恢复。
   • 港口及电厂库存变化显示补库提前迹象，煤价有所支撑。

2. 冶金煤：

   • 8月冶金煤价格下跌，但9月旺季到来，需求小幅改善，价格以稳为主。
   • 钢企生产热情较高，库存被动增加，但焦煤库存维持低位，限产措施对焦煤影响较大。
   • 钢铁产业链库存持续去化，钢企出货难度加大。

3. 投资观点：

   • 推荐行业评级，看好供给端治理带来的投资机会。
   • 推荐弹性较大的个股：冀中能源、潞安环能、永泰能源、盘江股份、阳泉煤业等。
   • 风险提示：限产政策低于预期。

二、8月板块走势回顾

• 板块表现：煤炭行业8月涨幅0.2%，跑赢沪深300指数0.7%。
• 子板块表现：炼焦煤及无烟煤板块上涨，动力煤板块小幅下跌。
• 个股表现：永泰能源涨幅最高（21.3%），阳泉煤业、盘江股份、安源煤业、郑州煤电等表现较好。

三、8月煤炭市场回顾

1. 煤炭价格：

   • 动力煤价格基本稳定，港口及产地价格小幅上涨或持平。
   • 炼焦煤价格下跌，喷吹煤价格涨跌不一。
   • 无烟煤价格普遍下跌，国际煤价涨跌互现。

2. 供给分析：

   • 7月全国原煤产量同比减少1.6%，但山西、内蒙产量增长。
   • 煤炭企业减产，中煤宣布减产10%，神华减产5000万吨。
   • 进口煤及褐煤同比减少，出口煤及褐煤同比大幅下降。

3. 需求分析：

   • 电力需求疲软，火电发电量同比减少3.2%。
   • 钢铁行业PMI指数下跌，钢企库存被动增加。
   • 水泥市场普遍下行，甲醇价格小幅下跌，尿素价格小幅上涨。

4. 库存分析：

   • 港口库存下降，电厂库存小幅增加，钢厂及焦化厂库存略有上升。
   • 产地库存下降，全国煤矿库存增加，国有重点煤矿库存同比上升。

5. 运输及调度：

   • 铁路运量略有波动，港口调入调出量增加。
   • 国内沿海运费小幅下跌，国际海运费上行。

四、煤炭上市公司估值比较

• 炼焦煤：西山煤电、盘江股份、冀中能源等个股估值分化，部分公司PE与PB较高。
• 喷吹煤：阳泉煤业、潞安环能、山煤国际等估值相对合理。
• 动力煤：中国神华、兖州煤业、中煤能源等估值较高，但业绩弹性大。
• 一体化企业：神火股份、兰花科创、开滦股份等估值波动较大。

结论

9月煤炭行业有望在政策推动下迎来供需改善，煤价上涨预期增强，行业投资机会显现。建议关注弹性较大的个股，如冀中能源、潞安环能、永泰能源等，同时需关注限产政策是否如预期落地。