20141126-信达证券-煤炭行业_2014年12月投资策略-限产保价逐渐见效_煤价仍有上涨空间_20页_654kb

煤炭行业投资策略总结

核心内容

2014年12月，信达证券对煤炭行业进行了详细分析，认为限产保价政策逐渐见效，煤价仍有上涨空间。整体来看，煤炭行业在2014年表现相对稳健，累计涨幅约14%，略低于沪深300指数的16%。行业内部，炼焦煤板块表现优于动力煤板块，但整体仍面临供需失衡和进口煤冲击。

主要观点

行业整体表现

• 煤炭行业在2014年11月25日累计涨幅约14%，同期沪深300指数涨幅约16%。
• 炼焦煤板块表现优于动力煤板块，累计涨幅超越动力煤。

行业基本面分析

• 限产保价：国家多次强调限制煤矿产量，控制总量，煤炭产量得到有效控制。
• 政策支持：资源税改革将于12月实施，成本上涨将支撑煤价。
• 需求回暖：随着冬季用煤高峰到来，煤炭市场供求关系将改善。
• 煤电博弈：年底合同价格谈判将推动煤价上涨。

风险提示

• 宏观经济探底：若需求继续走弱，煤价上涨空间有限。
• 资源税从价计征：将增加煤企成本，但煤企转嫁能力减弱。
• 进口煤冲击：进口煤价格低于国内，对国内市场形成压制。

关键信息

行业数据

• 行业规模：2014年11月25日，煤炭行业总市值为7437亿元，流通市值为7237亿元。
• 行业盈利：2014年9月，煤炭开采和洗选业累计主营业务收入22220亿元，利润总额805亿元，均较去年同期下滑。

煤价情况

• 动力煤：环渤海5500大卡动力煤均价为513元/吨，较10月底回升3.22%。
• 炼焦煤：价格回升但受制于钢价和需求，预计反弹力度有限。
• 国际煤价：欧洲ARA港动力煤现货价为74.79美元/吨，澳大利亚BJ煤炭现货价为62.5美元/吨。

库存与供需

• 山西煤炭库存：9月库存1318万吨，较8月减少5.62%，但仍处高位。
• 重点电厂库存：11月10日库存9833万吨，较10月10日增加8.71%。
• 钢厂库存：11月21日炼焦煤平均库存15.63万吨，较10月17日增加10.38%。
• 煤炭库存：社会煤炭库存维持高位，库存与产量比为87.88%，表明供大于求。

产销与运输

• 全国煤炭产量：10月产量2.91亿吨，同比减少9.06%。
• 铁路运量：10月全国铁路日均装车量为64854车/天，较去年同期减少4.70%。
• 港口运量：10月重点港口煤炭运量增加，黄骅港运量增加4.42%。
• 沿海运价：综合指数较10月底下降3.62%，部分线路运价下跌。

固定资产投资

• 煤炭行业固投：2014年10月固定资产投资累计同比增速为-7.0%，较9月下降3.2个百分点。
• 下游行业固投：电力、热力行业固投增速为19.8%，黑色金属冶炼及压延加工业固投增速为-6.1%。

重点公司盈利预测

股价催化剂

• 限产保价有大动作，煤价反弹。
• 高耗能行业用电快速反弹。
• 固定资产投资项目加快。

行业趋势

• 煤炭行业进入限产保价阶段，短期内煤价有望上涨。
• 需求端仍受宏观经济影响，存在不确定性。
• 进口煤对国内市场仍有压制作用，限制煤价大幅上涨。
• 煤炭行业盈利下滑，应收账款净额仍处历史高位，影响企业现金流。

结论

煤炭行业在政策支持和季节性需求回暖下，短期煤价仍有上涨空间，但长期仍需关注宏观经济走势及进口煤冲击。信达证券建议关注限产政策落实、煤价反弹及下游行业用电回暖等催化剂。