20150424-信达证券-煤炭行业_2015年5月投资策略-电价下调继续挤压煤价_限产仍是主基调_20页_1mb

证券研究报告总结：煤炭行业投资策略

核心内容

本报告分析了2015年5月煤炭行业的市场表现、供需情况及投资策略，指出煤炭行业面临持续供过于求的局面，煤价承压，整体市场表现疲软。报告认为，短期内行业难有趋势性机会，建议采取防御性策略，关注行业龙头。

主要观点

• 行业整体表现：2015年4月23日，煤炭行业累计涨幅约25%，低于同期沪深300指数的30%涨幅。炼焦煤板块表现优于动力煤板块。
• 宏观经济影响：全国一季度GDP增速为7%，山西位列全国倒数第三，煤炭价格下跌是影响山西经济增速的重要因素。
• 电价下调影响：全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约2分钱，相当于电煤价格每吨上涨约60元，对煤价形成持续压制。
• 限产政策实施：六部委联合开展煤矿违法违规建设生产情况核查，进一步落实“限产”政策，以期实现供需平衡。
• 行业基本面：煤炭企业盈利大幅下滑，应收账款净额占主营业务收入比例上升，显示现金流压力增大。
• 煤价走势：动力煤和炼焦煤价格持续下跌，国际煤价亦有下滑趋势，进口煤对国内市场形成明显压制。
• 库存变化：山西、重点电厂及钢厂煤炭库存减少，显示需求疲软，库存去化压力仍存。
• 产销情况：煤炭产销持续减少，进口量反弹，市场整体呈现宽松平衡状态。
• 运力与运价：铁路运量增加，港口运量上升，沿海运价大幅反弹，反映运输市场活跃。
• 下游需求：火电、钢铁、水泥等行业需求疲软，固定资产投资增速下降，产业链利润向下游转移。
• 投资建议：短期仍难有趋势性机会，推荐中国神华（601088）作为防御性标的。
• 股价催化剂：限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快可能成为股价催化剂。
• 风险因素：需求持续偏弱、宏观经济探底、矿难发生等。

关键信息

市场表现

• 截至2015年4月23日，煤炭行业累计涨幅约25%，低于沪深300指数的30%。
• 炼焦煤表现优于动力煤。

供需分析

• 炼焦煤：需求不佳，进口量大，价格持续低迷。
• 动力煤：需求收缩幅度大于供给，价格持续走低，预计未来半年内仍将继续下跌。
• 国际煤价：动力煤价格小幅上涨，但整体仍低于国内煤价，进口煤对国内市场形成压制。

库存与销售

• 山西煤炭库存减少，日均产量增加，显示需求有所改善。
• 重点电厂及钢厂库存减少，可用天数下降，显示需求疲软。
• 煤炭产销率维持高位，但整体仍处于供大于求状态。

运输情况

• 铁路运量增加，港口运量上升，沿海运价大幅反弹。
• 运输市场活跃，但煤炭价格仍受压制。

下游行业

• 火电、钢铁、水泥等行业需求疲软，固定资产投资增速下降。
• 产业链利润向下游转移，煤炭行业盈利空间受到压缩。

投资建议

• 评级：看好
• 推荐标的：中国神华（601088）作为一体化经营、抗风险能力强的代表。
• 股价催化剂：限产保价、高耗能行业用电反弹、固定资产投资项目加快。
• 风险因素：需求持续偏弱、宏观经济探底、矿难发生等。

行业重点覆盖公司

分析师信息

• 郭荆璞：信达证券能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学物理学院和罗格斯大学物理和天文学系，研究领域包括能源化工、量化策略、经济周期模型等。
• 钟惠：信达证券分析师，中国人民大学会计学硕士，主要从事煤炭行业研究，也参与中小企业研究。

风险提示

• 市场风险：证券市场风险无时不在，投资需谨慎。
• 合规风险：报告不适用于所有国家和地区，投资前需独立评估。
• 责任风险：信达证券不对因使用报告内容导致的损失负责。

评级说明

• 投资建议基于沪深300指数，时间范围为报告发布后6个月内。
• 股票评级分为买入、增持、持有、看淡、卖出，行业评级分为看好、中性、看淡。

结论

煤炭行业在2015年面临持续的供需失衡，煤价承压，行业整体表现疲软。短期来看，行业难有趋势性机会，建议采取防御性策略，关注行业龙头。未来可能的股价催化剂包括限产保价、高耗能行业用电反弹及固定资产投资项目加快，但需警惕需求持续偏弱、宏观经济探底及矿难等风险。