20210829-东吴证券-雷赛智能-002979.SZ-2021年中报点评_聚焦重点行业和客户_业绩增长符合预期_8页_742kb

雷赛智能2021年中报总结

核心内容

雷赛智能2021年上半年实现营业收入6.44亿元，同比增长47.98%；归属母公司净利润1.32亿元，同比增长41.64%。整体业绩增长符合市场及分析师预期。尽管2020年第二季度受口罩机需求影响，基数较高，且公司加大研发投入，导致研发费用同比上升，但其经营表现依然稳健。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司上半年收入和净利润均实现快速增长，其中Q2收入同比增长28.83%，净利润同比增长8.12%。

• 产品结构变化影响毛利率：2021H1毛利率为42.59%，同比下降1.80个百分点，主要由于伺服系统增长带动毛利率下降，而控制类产品毛利率较高，但整体毛利率受产品结构影响有所下降。

• 研发费用显著增长：2021Q2研发费用同比增长73.05%，导致净利率下降幅度大于毛利率，反映出公司对技术创新的重视。

• 战略聚焦成效显著：

  • 伺服系统：2021H1营收1.66亿元，同比增长88%，其中交流伺服表现尤为突出，同比增长近翻番，且在机器人、新能源、物流等新兴市场取得突破。
  • 控制类产品：2021H1营收1.0亿元，同比增长35.9%，受益于运动控制卡及新产品（如小型/中型PLC）的快速增长。
  • 步进系统：2021H1营收3.2亿元，同比增长37.8%，高端总线型和闭环步进系统增长显著，推动全年增长预期。

• 行业景气度良好：2021年先进制造行业资本开支增长迅速，出口需求超预期，工控行业整体保持增长态势，全年行业需求预计同比增长10%以上。

关键信息

财务数据

盈利预测与估值

财务指标变化

• 期间费用：2021H1期间费用同比增长41.06%至1.35亿元，期间费用率下降1.03个百分点至21.01%。
• 现金流：2021H1经营活动现金流净流入0.71亿元，同比增长135.75%。
• 资产负债：2021H1资产负债率上升至21.2%，但仍处于合理区间。
• 财务健康度：公司现金流稳健，但应收账款和存货有所增长，需关注回款效率和库存管理。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，目标价48.3元，对应2022年35倍PE。
• 原因：工控行业景气度仍较高，公司国产替代进程加速，产品结构优化和研发投入增加有助于长期发展。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响下游行业需求。
• 竞争加剧：可能压缩利润空间。

行业与产品结构分析

下游行业同比增速（2021Q2）

产品毛利率对比（2021H1）

未来展望

公司将继续推进流程型组织变革，提升营销体系效率，并聚焦3C电子、光伏、锂电、物流、特种机床等战略性行业，打造行业解决方案。预计伺服、控制类产品全年将继续维持高增长，步进系统也将保持30-40%的增速。

财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

财务与估值指标