20210421-新时代证券-掌阅科技-603533.SH-掌阅科技2020年报点评_全年净利增长64_看好公司IP生态走上新台阶_4页_841kb

掌阅科技2020年报总结

核心内容

掌阅科技于2021年4月20日发布2020年度报告，整体表现强劲，全年实现营业收入20.61亿元，同比增长9.47%；归母净利润2.64亿元，同比增长64.07%。其中第四季度营收5.66亿元，同比增长14.07%，归母净利润0.98亿元，同比增长85.10%。公司2020年平均MAU达1.6亿，同比增长14%，在行业中处于领先地位。

主要观点

• 数字阅读业务表现：2020年数字阅读平台营收15.33亿元，同比下降3.17%，主要由于付费阅读收入下降，但受益于商业化增值业务增长，毛利率提升至41.79%，同比增加6.46个百分点。
• 版权产品增长显著：版权产品营收达5.04亿元，同比增长92.66%。公司积极拓展网文分发渠道，并在动漫、影视、短视频等IP衍生领域布局，推动版权价值提升。
• 行业整体增长稳定：2020年中国数字阅读产业规模达351.6亿元，同比增长21.8%；用户规模达4.94亿，同比增长5.56%。其中，免费阅读APPMAU为1.4亿，用户月均使用时长达694分钟，同比增长46.4%。
• 合作与布局深化：公司与字节跳动、哔哩哔哩等互联网巨头加强合作，字节跳动入股成为第三大股东，哔哩哔哩参与公司定增，推动IP衍生产业链发展。
• 盈利能力和估值：公司2020年净利率达12.8%，ROE为17.5%。预计2021-2023年净利润分别为4.25/6.07/8.26亿元，同比增长分别为61%、43%、36%。对应PE分别为34倍、24倍、18倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 版权IP开发不及预期
• 用户规模增速下降
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 强烈推荐：预计公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计股价变动介于-5%-5%。
• 回避：预计股价跌幅在5%以上。

未来展望

公司预计未来三年将保持良好的增长势头，2021-2023年净利润分别为4.25/6.07/8.26亿元，年均复合增长率约为40%。公司继续推进付费与免费阅读融合的商业化变现模式，强化IP生态布局，与互联网大平台深入合作，有望进一步提升市场竞争力。

结论

掌阅科技凭借版权产品收入的快速增长及IP生态的全面布局，实现了2020年的强劲业绩增长。公司维持“强烈推荐”评级，显示出市场对其未来发展的高度看好。