20201117-东方财富证券-掌阅科技-603533.SH-2020年三季报点评_字节跳动入股_数字阅读龙头迈上发展新台阶_4页_395kb

报告摘要

掌阅科技在2020年三季报中展示了稳健的财务表现与显著的战略进展。公司作为国内数字阅读行业的龙头，凭借其商业模式和内容优势，持续扩大市场份额，并在字节跳动入股的推动下迈上新的发展台阶。

业绩增长显著：2020年1-9月公司实现营业收入14.95亿元，同比增长7.83%，归母净利润1.66亿元，同比增长53.75%，扣非净利润同比增长84.40%。其中第三季度营收达5.15亿元，首次单季营收突破5亿元，归母净利润同比增长26.11%。
用户与内容优势明显：截至2020年3月，我国网络文学用户规模达4.55亿，掌阅平台MAU达1.7亿，用户活跃度持续提升。公司拥有超50万册数字阅读内容，签约作者数万名，内容丰富度和质量不断提升。
战略合作升级：字节跳动旗下量子跃动入股掌阅科技，成为其第三大股东，交易对价为11亿元，占公司总股本11.23%。此次合作将带来新增关联交易4.7亿元，涵盖版权分发、推广投放、广告商业化等领域，进一步提升掌阅的IP商业化能力。
内容形式多元化：公司推出有声内容12万小时，智能合成有声内容约6万小时，拓展内容形式，增强用户体验。同时，将借助字节跳动的流量优势，开发短视频等创新内容形式，提升内容变现能力。
盈利预测乐观：东方财富证券预计公司2020-2022年营业收入分别为21.11亿元、24.08亿元、27.45亿元，归母净利润分别为2.60亿元、4.08亿元、5.26亿元，EPS分别为0.65元、1.02元、1.31元，对应PE分别为75倍、48倍、37倍，给予“增持”评级。

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	1882.35	2110.83	2407.65	2745.27
归母净利润（百万元）	161.00	259.82	408.39	525.64
EPS（元/股）	0.40	0.65	1.02	1.31
P/E	42.19	75.47	48.02	37.31
P/B	5.48	13.07	10.27	8.05
EV/EBITDA	49.38	75.27	45.59	33.63

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	37.58%	42.97%	44.92%	47.38%
净利率	7.80%	11.67%	16.47%	18.68%
ROE	12.98%	17.32%	21.39%	21.59%
ROIC	5.84%	12.71%	17.49%	18.23%
资产负债率	34.37%	31.30%	28.49%	25.47%
净负债比率	52.36%	45.57%	39.83%	34.17%
流动比率	2.35	2.66	3.03	3.49
速动比率	2.29	2.57	2.94	3.40
每股经营现金流	0.77	0.70	0.97	1.26
每股净资产	3.09	3.74	4.76	6.07