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掌阅科技：移动数字阅读的领先企业总结

核心内容

掌阅科技是一家专注于移动数字阅读服务的领先企业，自2008年成立以来，持续深耕数字阅读领域，形成了以“掌阅”APP和iReader电子书阅读器为核心的业务体系。公司通过丰富的数字版权资源、高效的用户运营体系和强大的技术实力，实现了快速增长。

主要观点

• 市场地位：2017年，掌阅在移动阅读APP中用户渗透率位居行业第一，市场份额仅次于阅文集团旗下的QQ阅读。
• 收入结构：数字阅读业务占公司收入的90%以上，是其主要收入来源。公司还拓展了硬件销售、游戏联运和广告营销等增值服务。
• 用户基础：截至2017年底，掌阅拥有超过6亿的累计注册用户，月均活跃用户约5千万，日均阅读时长逐年上升，显示出良好的用户粘性。
• 股权结构：公司股权高度集中，张凌云和成湘合计持股近六成，增强了公司控制力。
• 研发能力：公司持续加大研发投入，核心技术团队稳定，研发费用占营收比例逐年下降，但保持较高水平。
• 行业趋势：数字阅读行业持续增长，2017年市场规模达152亿元，移动阅读成为主流。
• 政策支持：国家版权保护政策的出台促进了用户付费习惯的形成，提升了行业整体盈利能力。
• 未来规划：公司通过IPO募集资金，用于平台升级和海外拓展，进一步巩固市场地位。

关键信息

用户数据

• 累计注册用户：超过6亿
• 月均活跃用户：约5千万
• 日均阅读时长：2017年Q1达到37.86分钟/人

财务表现

• 2016年营业收入：11.98亿元，同比增长87.2%
• 2017年营业收入：16.67亿元，同比增长39.2%
• 2017年净利润：12.4亿元，同比增长60.2%
• 2018-2020年EPS预测：0.44元、0.62元、0.82元
• PE预测：94倍、67倍、51倍

业务拓展

• 硬件产品：iReader电子书阅读器，2016年销售37,452台，2017年推出第三代阅读器
• 版权合作：与多家内容提供商合作，丰富内容资源，2017年计划投入9.33亿元加强版权采购
• 海外拓展：已有100多部作品授权海外，覆盖韩、日、泰、英等多种语言

竞争优势

• 用户基础：拥有庞大的用户群体和稳定的付费用户
• 技术实力：自主研发能力强，注重技术研发和团队建设
• 内容资源：丰富的数字版权资源，覆盖网络文学、原创动漫等内容

风险提示

• 内容获取风险：版权采购成本高，影响盈利
• 行业竞争风险：行业竞争激烈，互联网巨头不断加入

财务摘要和估值指标

投资评级

• 评级：推荐（首次覆盖）
• 理由：公司拥有丰富的数字版权资源，具备较强的市场领先地位和增长潜力

相关数据

• 股价走势：2018年4月27日收盘价为39.61元，一年内涨幅达869.03%
• 市场数据：总股本4.01亿股，总市值158.84亿元，流通市值16.24亿元

募集资金用途

• 数字阅读资源平台升级项目：93,343.36万元
• 数字阅读技术平台升级项目：6,240.00万元
• 数字阅读海外开发项目：5,137.83万元

行业分析

• 市场规模：2017年我国数字阅读行业市场规模达152亿元，同比增长26.7%
• 竞争格局：行业竞争加剧，互联网巨头如腾讯、百度、小米等均涉足，形成多元竞争格局
• 政策支持：国家版权保护政策频出，推动正版化和用户付费习惯的形成

技术与研发

• 研发费用：2014-2017年研发费用分别为0.31、0.41、0.58、0.80亿元
• 研发人员数量：2014年100人，2017年266人，占员工总数比例逐年上升

股权结构

• 控股子公司：天津掌阅、深圳掌阅、掌阅互娱、香港掌阅、韩国掌阅
• 参股公司：杭州趣阅、深圳墨瞳、南京墨阅、南京分布文化、杭州品阅

未来展望

公司凭借其在数字阅读领域的先发优势和持续投入，有望在未来几年内进一步扩大市场份额，提升盈利能力，并通过海外拓展实现业务多元化发展。首次覆盖给予“推荐”评级，认为其具备良好的增长潜力和行业领先地位。