深度报告-20240222-上海证券-掌阅科技-603533.SH-掌阅科技首次覆盖报告_免费阅读初显成效_塑造AI数字阅读新范式_27页_1mb

掌阅科技首次覆盖报告总结

核心内容

掌阅科技是一家深耕数字阅读领域15年的行业领先企业，致力于打造全球领先的智能阅读平台。公司以“做全球最专业的阅读平台”为愿景，以“让阅读价值无处不在”为使命，依托海量图书资源、领先技术、版权保护和多元终端，提供高品质的阅读服务和智能化的阅读体验。2022年公司实现营业收入25.82亿元，同比增长24.71%；2023年前三季度实现营收19.63亿元，同比增长5.39%。

主要观点

• 免费阅读业务成为增长核心：公司通过“得间小说”和“七读免费小说”两款免费APP的买量推广，维持月活数据增长，2022年末月活达到1.7亿。免费阅读业务推动流量和收入双增长，是公司主要增长驱动力。
• “付费+免费”融合发展：公司通过“付费+免费”模式提升平台商业价值，同时利用广告和会员订阅实现流量变现。
• IP衍生产业链布局：公司积极布局IP衍生业务，包括短剧、漫画、动画等，形成“IP方+平台方+制作方+播出平台”的产业联结，提升IP价值和商业化能力。
• AI技术应用：公司加快AI大模型在数字阅读领域的调优，推出“阅爱聊”等AI聊天式阅读平台，以及TTS系统，实现从听书到广播剧的升级，提升用户沉浸感。
• 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.58亿元、1.13亿元、1.45亿元，2024年2月21日收盘价对应估值分别为124.82倍、64.35倍、50.11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2008年
• 上市时间：2017年9月21日（上交所）
• 主要产品：掌阅APP、得间小说、七读免费小说、掌阅精选、阅爱聊
• 业务范围：数字阅读、版权产品、IP衍生、AI应用

股权结构

• 控股股东：张凌云先生和成湘均先生，合计持股43.93%
• 第三大股东：量子跃动（抖音全资子公司），持股7.49%
• 前十大股东合计持股65.02%，股权结构较为集中

财务数据

• 2022年营业收入：25.82亿元
• 2022年归母净利润：0.58亿元
• 2023年前三季度营业收入：19.63亿元
• 2023年前三季度归母净利润：0.35亿元
• 2022年毛利率：73.10%，同比增长20.6pct
• 2023年Q1-3毛利率：75.19%，同比增长4.14pct

盈利预测

财务指标预测

风险提示

• 数字阅读行业监管政策调整风险
• 市场竞争风险
• 市场推广成本上升导致盈利水平下滑风险
• 数字内容遭受盗版侵权风险
• 业务模式转型和创新风险

业务发展亮点

• 内容生态构建：公司拥有海量正版内容，覆盖多种类型，包括出版、原创文学、有声听书等，形成以数字阅读和版权产品为核心业务体系。
• 免费阅读推广：通过买量推广维持用户活跃度，实现流量和收入双增长。
• IP衍生产业链：公司积极布局IP衍生，包括短剧、漫画、动画等，形成多元化内容生态。
• AI大模型应用：公司接入文心一言和OpenAI，探索AI在内容生产、营销推广、产品形态等领域的应用，提升用户交互体验。
• 短视频内容矩阵：通过战略投资等闲内容引擎，成立西安阅闲文化传媒有限公司，打造短视频内容矩阵MCN，拓展短剧市场。

投资建议

首次覆盖给予“买入”评级，认为公司通过免费阅读和AI技术的结合，有望实现业绩的持续增长，具备较强的市场竞争力和发展潜力。