20191111-长城证券-有色金属三季报总结：有色整体业绩承压_板块表现继续分化_29页_2mb

有色金属行业分析报告总结

核心内容

行业表现

• 2019年年初至今，上证综指涨幅为18.86%，而有色金属板块整体涨幅为8.35%，跑输大盘10.51个百分点，位列申万28个行业第21位。
• 有色板块整体业绩承压，前三季度归母净利润同比下滑27.43%，较H1跌幅有所放缓。
• 稀土永磁板块表现亮眼，涨幅分别为35.96%和15.61%。

子板块表现

• 工业金属板块：Q3净利润环比增长22.31%，营收同比增长3.63%，归母净利润增长17.14%。其中，铜、铝板块业绩改善明显。
• 黄金板块：Q3净利润环比增长23.04%，营收同比增长37.22%，归母净利润增长1.73%。中长期来看，全球货币宽松环境有望提振金价。
• 稀有金属板块：Q3净利润大幅下滑129.30%，主要受金贵银业财务危机影响。整体板块营收增长33.18%，但归母净利润下降77.20%。
• 非金属新材料板块：营收增长2.11%，但归母净利润下滑36.16%，其中合盛硅业和方大碳素业绩显著下滑。

主要观点

行业整体

• 业绩承压：前三季度归母净利润同比下滑27.43%，主要受全球经济疲软及贸易环境恶化影响。
• ROE下滑：Q3行业ROE为4.2%，同比下滑1.98个百分点，主要因销售利润率下降1.4个百分点。
• 负债率回升：Q3资产负债率达到56.89%，较2018年底回升2.06个百分点，经营性现金流净额增长0.92%。
• 库存情况：行业库存处于较低水平，存货周转率有所回升，预计随着需求回暖，库存有望回落。

贵金属板块

• 短期承压：受避险情绪回落影响，金价小幅回调，但中长期仍看好，因全球经济疲软和货币宽松环境将支撑金价。
• 投资建议：关注矿山资源禀赋优异的银泰黄金和山东黄金。

材料加工板块

• 低估值抗跌：材料加工股具备抗跌优势，建议关注云海金属、楚江新材、海亮股份等。
• 行业趋势：加工费下降，但龙头企业通过产能扩张、技术升级等方式保持增长，投资价值优于资源类个股。

关键信息

重点推荐公司

风险提示

• 加工费大幅下行
• 全球主要央行货币政策转向

行业展望

• 贵金属：中长期仍有上涨机会，建议关注黄金板块。
• 加工股：低估值加工股具备投资潜力，关注其抗跌属性与成长性。
• 工业金属：有望逐步复苏，钨、钴价格回升将提振业绩。

图表目录（关键图表）

• 图1：年初至今上证综指&有色金属行业指数走势
• 图2：年初至今有色子板块（申万三级）涨跌幅对比
• 图3：申万一级行业涨跌幅对比
• 图4：2015-2019有色金属前三季度营业收入
• 图5：2015-2019有色金属前三季度归母净利润
• 图6：申万有色金属行业PE-TTM
• 图7：申万有色金属行业PB-LF
• 图8：申万有色行业前三季度资产负债率
• 图9：申万有色行业前三季度摊薄ROE
• 图10：有色行业上市公司涨跌幅排名
• 图11：SHFE镍价格走势
• 图12：钨精矿价格走势
• 图13：钒铁价格走势
• 图14：COMEX黄金价格走势
• 图15：SHFE铜现货结算价
• 图16：SHFE铝现货结算价
• 图17：SHFE锌现货结算价
• 图18：SHFE铅现货结算价
• 图24：钨精矿价格走势
• 图25：电解钴价格走势
• 图30：2019Q3上市公司业绩增速分布
• 图31：有色金属子板块销售利润率年度变动情况
• 图32：有色金属子板块销售利润率前三季度变动情况
• 图33：有色金属行业整体负债率情况
• 图34：有色金属各子板块负债率情况
• 图36：有色金属行业存货情况
• 图37：有色金属行业存货周转率
• 图40：阴极铜库存
• 图41：铝库存
• 图42：铅库存
• 图43：锌库存
• 图44：国际金价走势
• 图45：美股股指创历史新高
• 图46：IMF下调全球增速预期
• 图47：主要经济体PMI下滑
• 图48：美国国债实际收益率下行
• 图49：美国经济周期

总结

有色金属行业在2019年前三季度整体承压，但部分子板块如工业金属和黄金板块出现复苏迹象。随着全球经济放缓及货币政策转向宽松，贵金属板块中长期仍具上涨潜力。同时，低估值加工股因其抗跌特性及成长潜力，具备较好的投资机会。建议关注银泰黄金、山东黄金、云海金属、楚江新材及海亮股份等重点标的。