有色金属2019年报及2020一季报总结：金属价格下跌拖累行业整体业绩，关注贵金属中长期牛市开启_29页_1mb

有色金属行业2019年及2020年Q1总结

核心内容概览

• 2019年行业表现：有色金属板块整体营收增长11.28%，但归母净利润同比减少44.28%，主要受经济下行和贸易环境恶化影响。黄金板块表现突出，剔除ST刚泰后，归母净利润同比增长15.70%。
• 2020年Q1表现：受疫情影响，有色金属板块营收增长7.24%，但归母净利润同比减少55.70%。黄金和钨板块逆势增长，分别增长37.47%和107.34%。
• 行业估值：2019年行业估值有所修复，但整体仍处于近5年底部区间，TTM-PE为35.14倍，PB为2.07倍。
• 投资建议：推荐关注黄金板块，如银泰黄金、山东黄金；军工材料板块，如宝钛股份、西部材料；以及低估值的加工类企业，如云海金属、明泰铝业、合盛硅业等。

主要观点

1. 行业整体业绩承压，黄金板块表现亮眼

• 2019年业绩：有色金属板块营收增长11.28%，但归母净利润大幅下滑44.28%。工业金属板块因2018年资产减值损失较低，2019年归母净利润增长559.40%；黄金板块受益于金价上涨，剔除ST刚泰后增长15.70%；稀有金属及新材料板块均出现下滑。
• 2020年Q1业绩：受疫情影响，有色金属板块营收增长7.24%，但归母净利润同比减少55.70%。黄金和钨板块实现增长，分别增长37.47%和107.34%。其他板块如铅锌、铜、锂、非金属新材料等均出现大幅下滑。

2. 行业估值处于底部，宏观环境利好黄金板块

• 估值情况：2019年行业估值有所修复，但整体仍处于近5年底部。TTM-PE为35.14倍，PB为2.07倍。
• 金价走势：压制金价的重要因素已消失，全球性货币宽松有望推动金价中长期上行。2019年金价上涨9.67%，2020年Q1继续上涨6.65%，成为金价牛市的起点。
• 风险提示：宏观经济不及预期、全球经济重启不及预期、有色金属下游疲软。

3. 军工材料板块业绩拐点显现

• 业绩表现：军工材料板块盈利情况优于其他子板块，2019年归母净利润增长显著，但估值较低。
• 政策支持：随着我国强军政策的深化和“十三五”收官年军品订单放量，军工材料企业有望在2020年实现业绩增长。

4. 材料加工股估值低点显现，左侧投资机会凸显

• 加工类企业优势：加工类企业受上游资源品价格波动影响较小，且通过内生增长或外延并购实现业绩增长。
• 推荐标的：云海金属、明泰铝业、海亮股份、楚江新材、合盛硅业等，这些公司具备成本优势和产能扩张潜力。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

重点板块分析

• 黄金板块：2019年营收增长46.99%，归母净利润减少12.72%（剔除ST刚泰后增长15.70%）；2020年Q1营收增长19.22%，归母净利润增长37.47%。
• 工业金属板块：2019年营收增长2.68%，归母净利润增长559.40%；2020年Q1营收增长-3.60%，归母净利润增长-76.92%。
• 稀有金属板块：2019年营收增长46.58%，归母净利润下降138.70%；2020年Q1营收增长54.89%，归母净利润下降88.91%。
• 新材料板块：2019年营收增长0.75%，归母净利润下降9.90%；2020年Q1营收下降12.31%，归母净利润下降54.91%。

图表目录

• 图1：2019年申万行业涨跌幅情况（%）
• 图2：2020年初至今申万行业涨跌幅情况
• 图3：2019年至今申万有色金属行业指数与上证指数对比（2019年初为100）
• 图4：2019年有色金属申万三级子版块涨跌幅（%）
• 图5：2020年至今有色金属申万三级子版块涨跌幅（%）
• 图6：2019年有色行业涨跌幅前五个股（%）
• 图7：2020年初至今有色行业涨跌幅前五个股（%）
• 图8：SHFE铜现货结算价（元/吨）
• 图9：SHFE铝现货结算价（元/吨）
• 图10：SHFE锌现货结算价（元/吨）
• 图11：SHFE铅现货结算价（元/吨）
• 图12：近五年工业金属板块营收和归母净利润情况
• 图13：近五年Q1工业金属板块营收和归母净利润情况
• 图14：2013年至今伦敦现货黄金价格（美元/盎司）
• 图15：近五年黄金板块营收和归母净利润情况
• 图16：近五年Q1黄金板块营收和归母净利润情况
• 图17：电解钴价格走势（万元/吨）
• 图18：五氧化二钒价格走势（元/吨）
• 图19：近五年稀有金属板块营收和归母净利润情况
• 图20：近五年Q1稀有金属板块营收和归母净利润情况
• 图21：金红石价格走势（元/吨）
• 图22：电池级碳酸锂价格走势（元/吨）
• 图23：近五年新材料板块营收和归母净利润情况
• 图24：近五年Q1新材料板块营收和归母净利润情况
• 图25：2019有色金属行业上市公司业绩增速分布
• 图26：2020Q1有色金属行业上市公司业绩增速分布
• 图27：有色金属子板块销售利润率（%）年度变动情况
• 图28：有色金属子板块销售利润率（%）单季变动情况
• 图29：2015-2020Q1有色金属行业整体负债率情况（%）
• 图30：2015-2020Q1有色金属各子板块负债率情况
• 图31：2015-2020Q1有色金属经营性现金流净额及销售现金比率
• 图32：2009-2020Q1有色金属行业存货情况（亿元）
• 图33：2010-2019有色金属行业存货周转率情况（次）
• 图34：2010-2019有色金属行业存货情况（亿元）
• 图35：2010-2019有色金属行业存货周转率情况（次）
• 图36：阴极铜库存（吨）
• 图37：铝库存（吨）
• 图38：铅库存（吨）
• 图39：锌库存（吨）
• 图40：2015年以来有色金属板块PE走势
• 图41：2015年以来有色金属板块PB走势
• 图42：2015年以来有色金属子板块PE走势
• 图43：2015年以来有色金属子板块PB走势
• 图44：2018-2019年金价的博弈围绕美国经济拐点判断
• 图45：美国不变价GDP环比折年率
• 图46：美国PMI数据变化（ISM）
• 图47：美国联邦基准利率达到历史底部零水平
• 图48：美国10年期国债名义收益率
• 图49：全球负利率债规模
• 图50：军工材料公司归母净利润情况（亿）
• 图51：军工材料公司PE水平与指数对比
• 图52：军工材料公司2019年涨跌幅与指数对比
• 图53：近年我国国防预算支出及军费支出占GDP比重
• 图54：近年来武器装备军费支出额及占总军费比重
• 图55：中美在役歼击机数量对比
• 图56：我国军队公开招标采购次数
• 图57：钛精矿价格（元/吨）
• 图58：海绵锆价格（元/千克）

表格目录

• 表1：工业金属、贵金属及部分小金属价格变动情况（除特别标注外单位均为元/吨，2020/4/30截止）
• 表2：有色金属行业2020年中报业绩预告
• 表3：2019年工业金属子板块财务数据
• 表4：2020Q1工业金属子板块财务数据
• 表5：黄金板块2019年财务情况
• 表6：黄金板块2020年Q1财务情况
• 表7：2019年度稀有金属板块财务情况
• 表8：2019Q1稀有金属板块财务情况
• 表9：2019年度新材料板块财务情况
• 表10：2019Q1新材料板块财务情况
• 表11：2019&2020Q1有色金属行业子板块业绩增速分布
• 表12：2020Q1有色行业业绩环比显著改善的十家公司