有色金属行业三季报总结：有色整体业绩承压，板块表现继续分化-20191111-长城证券-29页_1mb
报告摘要
有色金属行业分析总结（2019年11月11日）
投资评级
- 投资评级：推荐（维持）
分析师信息
- 分析师：吴轩
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- 研究助理：孙志轩
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行业表现概述
- 2019年1-11月，上证综指涨幅为18.86%，而有色金属行业整体涨幅为8.35%，跑输大盘10.51个百分点，位列申万28个行业第21位。
- 稀土永磁板块表现亮眼，分别上涨35.96%和15.61%，成为行业领涨力量。
- 贵金属板块表现优异，特别是黄金，受益于全球降息周期及避险情绪支撑，价格维持高位。
核心观点
- 有色金属整体业绩承压，但Q3环比改善，工业金属与黄金板块业绩复苏。
- 稀有金属板块业绩大幅下滑，受金贵银业财务危机影响，Q3净利润转负。
- 前三季度多数公司业绩负增长，但部分个股如云海金属、楚江新材、海亮股份等业绩增长显著。
- 销售利润率下滑，拖累整体ROE，但权益乘数和资产周转率稳中有升。
- 投资建议：
- 黄金板块中长期仍有上涨机会，建议关注银泰黄金和山东黄金。
- 低估值加工股具备投资潜力，如云海金属、楚江新材、海亮股份等。
子板块表现
工业金属板块
- Q3工业金属板块营收增长3.63%，净利润增长17.14%。
- 铜、铝、铅锌等子板块营收和利润均有改善，但整体仍受需求低迷影响。
贵金属板块
- 2019年前三季度黄金板块营收增长37.22%，净利润增长1.73%。
- 中长期来看，全球经济疲软和货币宽松环境为黄金提供上涨动力。
小金属板块
- 钨、钴价格降幅收窄，但整体仍处于较低水平。
- 钼系产品跌幅较大，钒系及钴锂系产品跌幅超30%。
非金属新材料板块
- 业绩承压，营收增长2.11%，净利润下滑36.16%。
- 磁性材料板块因稀土价格上涨表现亮眼，营收及净利润均增长超40%。
财务数据
- 前三季度行业营收：12505.83亿元，同比增长12.67%。
- 前三季度行业净利润：285.47亿元，同比下降27.43%。
- Q3行业营收：4691.72亿元，同比增长20.90%。
- Q3行业净利润：93.91亿元，同比下降18.74%。
- 行业ROE：4.2%，同比下降1.98个百分点。
- 行业净利率：1.87%，同比下降0.75个百分点。
- 行业负债率：56.89%，同比略有回升。
- 行业经营性现金流净额：703.83亿元，同比增长0.92%。
重点推荐标的
| 股票名称 | EPS 2019E | EPS 2020E | PE 2019E | PE 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 银泰黄金 | 0.49 | 0.60 | 23.67 | 19.33 |
| 山东黄金 | 0.55 | 0.83 | 54.02 | 35.80 |
| 楚江新材 | 0.39 | 0.45 | 15.28 | 13.24 |
| 云海金属 | 1.03 | 0.79 | 7.97 | 10.39 |
| 海亮股份 | 0.52 | 0.63 | 18.94 | 15.63 |
风险提示
- 加工费大幅下行
- 全球主要央行货币政策转向
关键信息
- 行业整体表现：受全球经济放缓和贸易环境恶化影响，有色金属行业整体跑输大盘。
- 板块分化：工业金属和黄金板块表现较好，稀有金属和小金属板块表现不佳。
- 投资机会：黄金板块中长期仍有上涨空间，低估值加工股具备抗跌优势。
- 未来展望：随着全球经济疲软和货币政策宽松，黄金和材料加工板块或迎来机遇。
图表目录
- 图1：上证综指&有色金属行业指数走势
- 图2：有色子板块涨跌幅对比
- 图3：申万一级行业涨跌幅对比
- 图4：2015-2019有色金属前三季度营业收入
- 图5：2015-2019有色金属前三季度归母净利润
- 图6：申万有色金属行业PE-TTM
- 图7：申万有色金属行业PB-LF
- 图8：申万有色行业前三季度资产负债率
- 图9：申万有色行业前三季度摊薄ROE
- 图10：有色行业上市公司涨跌幅排名
- 图11：SHFE镍价格走势
- 图12：钨精矿价格走势
- 图13：钒铁价格走势
- 图14：COMEX黄金价格走势
- 图15：SHFE铜现货结算价
- 图16：SHFE铝现货结算价
- 图17：SHFE锌现货结算价
- 图18：SHFE铅现货结算价
- 图24：钨精矿价格走势
- 图25：电解钴价格走势
- 图28：新材料板块营收情况
- 图29：新材料板块归母净利润情况
- 图30：2019Q3有色金属行业上市公司业绩增速分布
- 图31：有色金属子板块销售利润率年度变动情况
- 图32：有色金属子板块销售利润率前三季度变动情况
- 图33：有色金属行业整体负债率情况
- 图34：有色金属各子板块负债率情况
- 图35：有色金属经营性现金流净额及销售现金比率
- 图36：有色金属行业存货情况
- 图37：有色金属行业存货周转率
- 图38：有色金属各子板块存货情况
- 图39：有色金属子板块存货周转率
- 图40：阴极铜库存
- 图41：铝库存
- 图42：铅库存
- 图43：锌库存
- 图44：国际金价走势
- 图45：美股股指创历史新高
- 图46：IMF下调全球增速预期
- 图47：主要经济体PMI走势
- 图48：美国国债实际收益率下行
- 图49：美国经济周期
- 图50：银泰黄金营业收入情况
- 图51：银泰黄金归母净利润情况
结论
- 有色金属行业整体承压，但部分子板块如工业金属和磁性材料已显现复苏迹象。
- 黄金板块受全球经济疲软和货币政策宽松支撑，中长期仍有上涨潜力。
- 低估值加工股具备抗跌优势，有望在行业复苏中获得更高的投资回报。
- 建议关注：银泰黄金、山东黄金、云海金属、楚江新材、海亮股份等公司。
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