有色金属行业2020年报及2021一季报总结：大宗商品牛市推动行业整体业绩上行关注镁、军工材料等板块投资机会-20210518-长城证券-39页_2mb

有色金属行业2020年及2021Q1分析总结

核心内容

• 行业表现：2020年有色金属行业实现营业收入20119亿元，同比增长18.78%；归母净利润434.23亿元，同比增长214.96%。2021年Q1，行业实现营业收入5929亿元，同比增长54.71%；归母净利润197.18亿元，同比增长392.85%。
• 行业估值：2020年行业估值显著上升，TTM-PE一度接近200倍，但随着业绩兑现，估值回落至41.26倍，PB为3.08倍，处于正常水平。
• 投资建议：维持“增持”评级，重点推荐云海金属、楚江新材、海亮股份、明泰铝业、合盛硅业及三祥新材等公司。

主要观点

1. 有色金属行情回顾

• 2020年走势：申万有色金属指数年涨幅达35.18%，位列全部行业第9位。
• 2021Q1涨幅：申万有色金属指数上涨13.62%，排名上升至第3位。
• 行业对比：与上证综指及沪深300指数相比，有色金属指数表现更为强劲。
• 子板块表现：
  • 2020年所有子板块均上涨，锂板块涨幅最大，达110.41%。
  • 2021Q1大部分子板块上涨，稀土和铝板块涨幅分别为60.42%和32.39%。

2. 行业业绩增长与估值回归

• 工业金属：2020年营收增长18.22%，归母净利润增长150.10%。2021Q1营收和归母净利润均实现正增长，其中铅锌板块归母净利润增长超100%。
• 黄金板块：2020年营收增长74.95%，归母净利润增长167.51%。2021Q1营收增长64.82%，归母净利润增长745.37%。
• 稀有金属：2020年营收增长23.56%，归母净利润增长243.04%。2021Q1营收增长64.82%，归母净利润增长745.37%。
• 新材料板块：2020年营收增长9.28%，归母净利润小幅下滑0.75%。2021Q1营收增长64.82%，归母净利润增长745.37%。
• 行业财务指标：2020年行业ROE为5.87%，同比提升3.92个百分点；资产负债率下降至54.16%，经营性现金流显著改善。

关键信息

行业重点推荐公司盈利预测

行业主要品种价格变动

• 工业金属：铜、铝、锌、铅价格均上涨，其中铜涨幅最大，达2.33%；铅跌幅最大，达-11.32%。
• 贵金属：黄金价格创历史新高，2020年上涨27.55%；白银价格同步上涨27.73%。
• 小金属：2020年价格普遍下跌，但2021Q1价格普遍上涨，电池级碳酸锂涨幅最高，达70.69%。

行业投资策略

• 铜铝板块：价格创2006年以来新高，Q2电解铝利润有望超市场预期。相关标的包括云铝股份、神火股份、铜陵有色、紫金矿业。
• 镁板块：镁材轻量化应用迎来窗口期，镁价中长期有支撑。重点推荐云海金属、三祥新材。
• 军工材料：强军政策推动下游需求，军工材料板块有望迎来爆发。相关标的包括宝钛股份、西部材料、楚江新材。
• 贵金属：短期金价仍有上涨空间，但中期面临货币政策收紧风险。重点推荐银泰黄金、山东黄金。
• 材料加工：部分优质加工企业估值相对较低，未来业绩增长确定性强，建议关注云海金属、楚江新材、海亮股份、明泰铝业、合盛硅业。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 全球发达经济体疫情反复
• 大宗商品价格波动
• 美联储提前收紧货币政策

图表目录

• 图1：2020年申万行业涨跌幅情况（%）
• 图2：2021年初至今申万行业涨跌幅情况
• 图3：2020年至今申万有色金属行业指数与上证指数对比
• 图4：2020年有色金属申万三级子版块涨跌幅（%）
• 图5：2021年至今有色金属申万三级子版块涨跌幅（%）
• 图6：2020年有色行业涨跌幅前五个股（%）
• 图7：2021年初至今有色行业涨跌幅前五个股（%）
• 图8：SHFE铜现货结算价（元/吨）
• 图9：SHFE铝现货结算价（元/吨）
• 图10：SHFE锌现货结算价（元/吨）
• 图11：SHFE铅现货结算价（元/吨）
• 图12：近五年工业金属板块营收和归母净利润情况
• 图13：近五年Q1工业金属板块营收和归母净利润情况
• 图14：2013年至今伦敦现货黄金价格（美元/盎司）
• 图15：近五年黄金板块营收和归母净利润情况
• 图16：近五年Q1黄金板块营收和归母净利润情况
• 图17：氧化钽价格走势（万元/吨）
• 图18：金红石价格走势（元/吨）
• 图19：近五年稀有金属板块营收和归母净利润情况
• 图20：近五年Q1稀有金属板块营收和归母净利润情况
• 图21：工业级碳酸锂价格走势（元/吨）
• 图22：锑锭价格走势（元/吨）
• 图23：近五年新材料板块营收和归母净利润情况
• 图24：近五年Q1新材料板块营收和归母净利润情况
• 图25：2020有色金属行业上市公司业绩增速分布
• 图26：2021Q1有色金属行业上市公司业绩增速分布
• 图27：有色金属子板块销售利润率（%）年度变动情况
• 图28：有色金属子板块销售利润率（%）单季变动情况
• 图29：2016-2021Q1有色金属行业整体负债率情况（%）
• 图30：2016-2021Q1有色金属各子板块负债率情况
• 图31：2016-2021Q1有色金属经营性现金流净额及销售现金比率
• 图32：2009-2021Q1有色金属行业存货情况（亿元）
• 图33：2010-2020有色金属行业存货周转率情况（次）
• 图34：2014-2021Q1有色金属各子板块存货情况（亿元）
• 图35：2010-2020有色金属行业存货周转率情况（次）
• 图36：阴极铜库存（吨）
• 图37：铝库存（吨）
• 图38：铅库存（吨）
• 图39：锌库存（吨）
• 图40：2015年以来有色金属板块PE走势
• 图41：2015年以来有色金属板块PB走势
• 图42：2015年以来有色金属子板块PE走势
• 图43：2015年以来有色金属子板块PB走势
• 图44：SHFE铜铝价格走势
• 图45：SHFE铜价及库存
• 图46：SHFE铝价及库存
• 图47：LME铜价及库存
• 图48：LME铝价及库存
• 图49：主要发达经济体制造业PMI
• 图50：粗铜TC冶炼费走势
• 图51：银川99.9%镁价走势
• 图52：我国原镁产量
• 图53：汽车镁合金部件应用
• 图54：凯迪拉克CT5-V BLACKWING
• 图55：镁合金轮毂
• 图56：镁锭价格及原镁动态成本线（银川99.9%）
• 图57：军工材料公司归母净利润情况（亿）
• 图58：近年我国国防预算支出及军费支出占GDP比重
• 图59：近年来武器装备军费支出额及占总军费比重
• 图60：2020年全球军费支出前十国家及2019年军费GDP占比
• 图61：中美在役战斗机数量对比
• 图62：钛精矿价格（元/吨）
• 图63：国产铼:99.99%价格（元/千克）
• 图64：2019年底以来伦敦金现走势
• 图65：美国当周首次申请失业金人数
• 图66：美国季调失业率自高点回落但仍高于自然失业率
• 图67：美元指数仍处于下行周期
• 图68：低利率与负利率时期金价多处于牛市
• 图69：5年期通胀预期已回升至2.7%

表格目录

• 表1：工业金属、贵金属及部分小金属价格变动情况
• 表2：有色金属行业2021年中报业绩预告
• 表3：2020年工业金属子板块财务数据
• 表4：2021Q1工业金属子板块财务数据
• 表5：黄金板块2020年财务情况
• 表6：黄金板块2021年Q1财务情况
• 表7：2020年度稀有金属板块财务情况
• 表8：2021Q1稀有金属板块财务情况
• 表9：2020年度新材料板块财务情况
• 表10：2021Q1新材料板块财务情况
• 表11：2020&2021Q1有色金属行业子板块业绩增速分布
• 表12：2021Q1有色行业业绩环比显著改善的十家公司