20140107-申万宏源研究_香港_-回归基本面_15页_419kb

行业研究报告总结

核心内容概述

本报告为2014年有色金属行业投资策略，重点分析了铜、铝、黄金等金属的供需变化及价格走势，同时对相关企业提出了投资建议。

主要观点

铜市场分析

• 需求疲软：2014年基本金属需求面临持续下滑，中国经济转型导致工业需求下降，铜价预计将继续承压。
• 供应增加：全球铜矿供应在2013年已显著增长，2014年预计继续增长4-5%，加剧供过于求局面。
• TC/RC改善：铜冶炼成本（TC/RC）在2013年有所改善，预计2014年继续上升，但铜价下跌将影响冶炼利润。
• 投资建议：对江西铜业（358.HK）保持减持（Underperform）评级，目标价为HK$11.15，有19%的下行空间；建议投资者做空江西铜业，认为其估值偏高，盈利增长空间有限。

铝市场分析

• 新疆产能扩张：新疆电解铝产能持续增加，预计2014年新增约272万吨，由于成本优势，将压制铝价。
• 全球供过于求：2013年全球铝市已出现供过于求，预计2014年将进一步扩大至166kt。
• 投资建议：对铝行业保持减持（Underperform）评级，目标价为HK$1.50，有10%的下行空间；建议投资者关注产能扩张对盈利的影响。

黄金市场分析

• 需求结构变化：投资需求下降，实物需求上升，显示市场更关注实际需求而非投机。
• 金价走势：2013年金价因QE退出预期而下跌，2014年预计企稳，但长期仍不乐观。
• 投资建议：对黄金板块从悲观转为中性，建议投资者做多招金（1818.HK），做空黄金资产；目标价为HK$5.5，有20%的上行空间。

关键信息

供需预测

企业估值与评级

价格与盈利预测

投资策略建议

• 铜行业：整体趋势悲观，建议投资者做空江西铜业。
• 铝行业：新疆产能扩张将压制铝价，建议关注行业动态及企业盈利。
• 黄金行业：短期中性，长期不悲观，建议投资者做多招金矿业，做空黄金资产。

风险提示与免责声明

• 本报告仅用于SWS Research的客户，不得用于其他用途。
• 报告基于公开信息，公司不对信息的真实性、准确性或完整性做出保证。
• 投资建议仅供参考，投资者应结合自身情况做出决策。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资承诺。

投资评级定义

安全投资评级

• Buy：6个月内涨幅超过市场20%
• Outperform：6个月内涨幅5%-20%
• Neutral：6个月内涨幅或跌幅低于5%
• Underperform：6个月内跌幅超过5%

行业投资评级

• Overweight：行业表现优于市场
• Equalweight：行业表现与市场持平
• Underweight：行业表现劣于市场

总结

本报告对2014年有色金属行业进行了深入分析，指出铜和铝行业面临较大的下行压力，而黄金市场则因QE退出和通胀预期存在反弹可能。针对不同企业，报告提出了具体的做多或做空建议，并强调了投资决策应基于自身情况及全面报告内容。