联讯新三板策略专题：新三板深改政策解读，五大视角全方位解析精选层-20191111-联讯证券-16页_768kb

新三板深改政策解读：五大视角全方位解析精选层

核心内容概述

2019年11月8日，证监会与全国股转公司发布了新三板全面深化改革的细则征求意见稿，涵盖分层、融资、交易、监管等多方面改革。此次改革旨在完善多层次资本市场体系，提升新三板市场流动性与估值水平，吸引更多优质企业挂牌并推动其向更高层次发展。

主要观点与关键信息

一、与精选层有关的政策要点一览

1. 新设精选层
   全国股转系统设置基础层、创新层和精选层，精选层定位为优质企业平台，匹配更完善的交易与投资者适当性制度。

2. 直接转板机制
   精选层挂牌满一年的企业可申请直接转板至沪深交易所上市，无需再走摘牌IPO流程，大幅缩短上市路径。

3. 进入精选层的条件

   • 条件一：符合四套市值+财务标准之一
     • 市值不低于2亿元，近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率不低于10%
     • 市值不低于2亿元，最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于10%
     • 市值不低于8亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，研发投入占比不低于8%
     • 市值不低于15亿元，最近两年研发投入合计不低于5000万元
   • 条件二：挂牌满一年的创新层企业
   • 条件三：公开发行及股权分散度标准
     • 最近一年期末净资产不低于5000万元
     • 公开发行股份不少于100万股，发行对象不少于100人
     • 公开发行后，公司股本总额不少于3000万元，股东人数不少于200人，公众股东持股比例不低于25%（或10%，若股本总额超过4亿元）

4. 禁入及退出情形

   • 禁入情形包括重大违法行为、行政处罚、未按时披露报告、非标准审计意见等。
   • 退出情形包括连续两年净利润为负、营业收入低于5000万元；或连续一年净资产为负；或审计意见为否定意见/无法表示意见；或公众股东持股比例低于25%（或10%）；或股东人数低于200人等。

二、与精选层有关的政策看点及解读

1. 遴选机制
   挂牌满一年的创新层公司，通过公开发行进入精选层，而非基础层企业直接进入精选层。
   预计优质基础层企业需先晋升创新层，再通过公开发行进入精选层。

2. 遴选标准
   设置四套市值+财务标准，预计首批精选层企业数量不超过两百家。
   各套标准覆盖不同发展阶段、行业和类型的企业，且财务要求低于科创板。

3. 交易制度
   精选层股票实行连续竞价交易，涨跌幅限制比例为30%，首日无涨跌幅限制，有助于提升流动性与估值。
   与上证A股相比，精选层交易制度更具灵活性，且与A股市场实现无缝衔接。

4. 投资者门槛
   投资者门槛预计有较大幅度下降，但尚未公布具体标准。
   若门槛降至100万元，将吸引约282万户投资者，提升市场关注度和流动性。

5. 直接转板机制
   精选层企业挂牌满一年后可申请转板上市，无需证监会核准，直接由交易所审核。
   直接转板机制有助于减少企业上市障碍，促进新三板市场良性发展。

三、其它方面的深改政策看点及解读

1. 新增公开发行制度
   允许挂牌公司向不特定合格投资者公开发行，提升融资效率和规模。
   发行定价由市场决定，引入保荐和承销制度，压实中介机构责任。

2. 基础层进创新层标准调整
   不再限制企业必须在最近12个月内完成融资，放宽进入创新层的条件。
   有利于更多优质企业进入创新层，提升市场活力。

3. 交易制度优化

   • 基础层集合竞价频次由1次提升至5次
   • 创新层集合竞价频次由5次提升至25次
   • 降低投资者最低申报数量至100股，取消整数倍要求
   • 做市交易机制可能被弱化，竞价机制或成主导

4. 信息披露差异化安排

   • 精选层公司信息披露要求对标上市公司，最为严格
   • 创新层公司执行适中标准，重点分行业披露
   • 基础层公司执行底线监管，简化披露内容
   • 鼓励公募基金等机构投资者参与，丰富投资者结构

四、新三板深改政策带来的投资机会

1. A股创投类企业、新三板业务布局较广的券商及控股参股新三板的主板公司
   受新三板改革影响，这些企业将受益于市场流动性提升与关注度增加。

2. 精选层预期企业
   精选层企业市场关注度提升，尤其是具备估值优势的龙头公司。

3. 基础层进入创新层预期企业
   优化后的分层制度将吸引更多基础层企业进入创新层，提升其市场地位。

五、投资机会示例

符合两项及以上精选层财务标准的108家企业，包括：

• 山大地纬（符合4项标准）
• 圣博润、优炫软件等（符合3项标准）
• 中润新能、创远仪器等（符合2项标准）

风险提示

股市有风险，投资需谨慎。

总结

此次新三板深改政策全面启动，通过设立精选层、优化融资与交易制度、强化信息披露、引入直接转板机制等举措，旨在提升市场流动性、估值水平与吸引力。精选层作为多层次资本市场的重要组成部分，将成为优质企业进入A股市场的“预备板”，推动新三板市场向更高层次发展。改革后的市场结构更清晰，制度更完善，预计将吸引更多优质企业挂牌并提升其市场价值。