20200508-长城证券-有色金属2019年报及2020一季报总结_金属价格下跌拖累行业整体业绩_关注贵金属中长期牛市开启_29页_1mb

有色金属行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2019年及2020年第一季度有色金属行业的表现、业绩及投资策略。整体来看，2019年行业营收增长但净利润大幅下滑，黄金板块表现突出，而工业金属、稀有金属及新材料板块均受到不同程度的冲击。2020年Q1受疫情影响，行业整体业绩承压，但黄金板块延续强势，贵金属中长期牛市预期增强。此外，军工材料板块业绩拐点已现，值得关注。

主要观点

2019年行业表现

• 整体业绩：有色金属板块营收同比增长11.28%，但归母净利润同比减少44.28%。
• 子板块表现：
  • 工业金属：因2018年资产减值基数低，2019年归母净利润增长559.40%。
  • 黄金：受益于金价上涨，剔除ST刚泰后归母净利润增长15.70%。
  • 稀有金属及新材料：归母净利润均下滑，分别下降138.70%和9.90%。
• 财务指标：
  • 行业ROE为1.95%，同比下滑1.74个百分点。
  • 销售利润率降至1.01%，同比下降0.83个百分点。
  • 行业资产负债率反弹至55.92%，创2014年以来新高。

2020年Q1行业表现

• 整体业绩：营收同比增长7.24%，但归母净利润同比减少55.70%。
• 子板块表现：
  • 黄金及钨：业绩增长，分别增长37.47%和107.34%。
  • 铅锌、铜、锂、金属新材料、非金属新材料：归母净利润下滑超50%。
• 估值情况：行业TTM-PE为35.14倍，PB为2.07倍，处于近5年底部区间。

关键信息

贵金属板块

• 金价走势：2019年金价上涨9.67%，2020年Q1上涨6.65%，受全球经济疲软和货币宽松推动。
• 黄金板块：剔除ST刚泰后，归母净利润同比增长15.70%，板块估值处于低位。
• 推荐标的：银泰黄金、山东黄金，因资源禀赋优异，有望受益于金价上涨。

军工材料板块

• 业绩拐点：2019年军工材料企业业绩明显改善，2020年有望因军品订单放量而增长。
• 推荐标的：宝钛股份（高端钛材）、西部材料（国防航空材料）、楚江新材（铜加工）、海亮股份（铜管）、明泰铝业（高端铝材）。

材料加工股

• 估值低点：部分优质加工股估值回落至历史低点，具备左侧投资机会。
• 业绩表现：云海金属、明泰铝业、海亮股份、楚江新材、合盛硅业等公司通过内生增长或外延并购维持业绩增长。

行业数据概览

金属价格变动

重点推荐公司盈利预测

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 全球经济重启不及预期
• 有色金属下游疲软

结论

2019年有色金属行业整体业绩承压，黄金板块表现亮眼，而其他子板块如工业金属、稀有金属及新材料均受宏观经济及疫情冲击影响。2020年Q1行业整体业绩下滑，但黄金板块延续上涨趋势。未来，全球性货币宽松有望推动金价中长期上行，军工材料板块因强军政策及订单放量进入业绩拐点，部分加工类企业估值处于历史低点，具备左侧投资机会。建议关注黄金、军工材料及优质加工企业。