20191111-申港证券-通信行业研究周报：5G室内覆盖需求变革_扩展型微站迎机遇_13页_1mb

投资文档总结

核心内容概述

本文档主要围绕5G室内覆盖技术变革及行业投资机会展开分析，同时包含本周市场行情回顾和行业新闻等内容。重点在于探讨5G扩展型微站设备在运营商未来室内覆盖部署中的重要性，并给出相关投资建议。

主要观点与关键信息

5G室内覆盖需求变革

• 4G与5G室内覆盖方案差异：4G时代主要采用无源分布式系统进行室内覆盖，但随着5G网络频率升高（如C-Band），其穿透损耗显著增加，导致传统方案无法满足覆盖需求。
• 5G室内覆盖向数字化演进：5G网络中超过70%的流量将发生在室内场景，因此需要部署数字化室内分布系统（DAS）。
• 扩展型微站成为主力设备：由于其高性价比，5G扩展型微站有望成为运营商未来室内覆盖的主力产品，部署规模预计达4G时期的六倍以上，突破500万个远端单元。
• 扩展型微站与主设备商竞争：相比主设备商（如华为、中兴）3000元级别的产品，扩展型微站单个射频单元目标价为1500元，具备显著价格优势。

5G扩展型微站市场格局

• 产业链构成：包括传统形态集成商、云化形态集成商、硬件子系统供应商、软件子系统供应商和关键器件厂商。
• 主要厂商：
  • 传统形态集成商：京信、佰才邦、博威通、锐捷网络、赛特斯等。
  • 云化形态集成商：联想、新华三等。
  • 硬件子系统供应商：富士康、共进电子、上海剑桥、云达、芯通、浪潮等。
  • 软件子系统供应商：中科晶上、风河、ArrayComm、Radisys等。
  • 关键器件厂商：英特尔、恩智浦、赛灵思、毕科奇、无极芯动、龙芯、海光等。

投资策略

• 2020年集中采购预期：预计2020年将迎来运营商首次5G扩展型微站集中采购，规模有望突破150万个远端单元，投资规模约23亿元。
• 盈利能力分析：设备商在该规模下有望保持近40%的毛利水平，盈利能力突出。
• 推荐设备商：星网锐捷、共进股份。

风险提示

• 投资不及预期：运营商可能因成本控制或技术限制，对室内覆盖投资低于预期。
• 竞争格局恶化：可能导致毛利水平大幅降低。

本周行情回顾

• 上证指数：上涨0.20%
• 深证成指：上涨0.95%
• 申万通信指数：下跌1.58%，位列申万28个一级行业涨幅榜第28位。
• 通信板块市盈率：TTM市盈率为35.85倍，位列第3位。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：意华股份、广和通、*ST信通、平治信息、亨通光电。
  • 跌幅前五：邦讯技术、中北通信、*ST信威、恒宝股份、网宿科技。

行业新闻摘要

1. 中国移动推动O-RAN生态：中国移动与电信、联通共同成立OTIC，推动O-RAN技术在小基站领域的应用。
2. 5G工业模组发布：华为发布全球首款商用5G工业模组，价格为999元，支持NSA/SA双模。
3. IDC报告：
   • 2025年蜂窝物联网设备出货量将达3.5亿台。
   • 2019年Q2华为云IaaS市场份额上升至第4位。
   • 2019年Q3中国平板出货量567万台，华为首次排名首位。
4. 中外运营商物联网对比：中国连接数最多，但ARPU偏低。
5. 5G与VR结合：中国电信与LGU+合作引入VR内容，探索差异化5G商用突破口。
6. 行业专家观点：中国联通张涛指出，室分数字化是5G发展的必然趋势。

公司公告

• 中际旭创：投资入伙光电产业基金，用于加强在光、电芯片领域的布局。
• 凯乐科技：预中标中国移动和对讲5G终端研发项目，子公司为中标候选人。
• 中海达：发布“易图”无人机航空摄影测量应用系统，用于高精度地图采集和智慧城市等领域。
• 优博讯：入围中国石化加油站手持防爆智能终端框架协议，排名第三。
• 海能达：与亚洲某国集成商签署框架协议，为公共安全客户提供宽带多模智能终端，金额约2,400万美元。

风险提示与免责声明

• 风险提示：运营商投资不及预期、竞争格局恶化。
• 免责声明：本报告依据公开资料，仅供参考，不构成投资建议，报告内容可能变更，不承担非授权使用带来的风险。

行业评级体系

• 申港证券行业评级：
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对收益率介于-5%~+5%之间。
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 市场基准指数：沪深300指数。