20140609-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-沿海运价创新低_煤价继续下跌_17页_952kb

报告摘要

煤炭产业链跟踪周报（2014年06月09日）总结

核心内容

本周煤炭产业链整体表现偏弱，煤价继续下跌，运价创新低，行业库存维持高位，下游需求疲软。分析师认为，短期内煤价仍将弱势震荡，长期则面临去产能压力，煤炭股票投资逻辑不强，维持行业中性评级。

主要观点

1. 煤价持续走弱

动力煤：环渤海动力煤价格下跌3元/吨，秦皇岛山西优混（5500）煤价为520元/吨，下跌5元/吨；广州港煤价保持平稳。
炼焦煤：山西炼焦煤小幅下跌10-20元/吨，国际澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价下跌0.75美元/吨。
库存情况：煤炭库存小幅下降，但仍维持在高位；六大电厂库存下降13万吨，库存天数上升0.7天。

2. 海运价格持续下跌

沿海煤炭运价指数继续下跌，秦皇岛至上海运价报21.4元/吨，下跌2.3%；秦皇岛至广州运价报31.2元/吨，下跌1.6%。
沿海煤炭运价创出近年来新低，反映下游需求疲软。

3. 钢焦煤产业链去库存

钢铁：社会库存小幅回落，钢厂及独立焦化厂焦煤库存下降，但重点钢厂库存增加，库存压力上升。
焦煤：现货价格小幅下跌，期货价格小幅反弹，主要受政策影响。
焦炭：价格保持稳定，但钢铁行业盈利下降，焦炭盈利改善。

4. 投资策略

短期：建议平仓螺纹钢、焦煤、焦炭空单，持有动力煤空单，因动力煤价格仍有下行空间。
长期：行业去产能压力较大，预计2014、2015年煤炭产量增速分别为6.4%、8.8%，需求增速预计为3-4%，行业整体面临下行压力。
估值方面：煤炭公司整体处于微利及盈亏边缘，行业PB均值为1.0倍左右，投资逻辑不强，维持行业中性评级。

关键信息

价格链条

动力煤：秦皇岛港动力煤价格为534元/吨，下降3元/吨；大同南郊动力煤亏损84元/吨，与上周持平。
炼焦煤：山西临汾主焦煤价格为780元/吨，下跌10元/吨；国际澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为125.75美元/吨，下跌0.75美元/吨。
喷吹煤：山西阳泉喷吹煤价格为725元/吨，国际喷吹煤离岸价为82.75美元/吨，下跌1.75美元/吨。

库存链条

港口库存：秦皇岛港煤炭库存为625.6万吨，周环比下降0.6%。
电厂库存：六大电厂库存总量为1418.7万吨，下降13万吨，库存天数为22.9天，上升0.7天。
钢厂及焦厂库存：钢厂炼焦煤库存减少25.1万吨，焦化厂炼焦煤库存增加11.9万吨。

损益链条

动力煤：吨煤净利小幅下降，电力企业盈利增加0.001元/千瓦时，水泥行业盈利增加0.3元/吨。
钢铁：螺纹钢吨钢损益为-412元/吨，亏损增加6元/吨；焦炭吨焦损益为-80元/吨，亏损减少8元/吨；焦煤吨煤损益大体持平。
尿素：煤头尿素成本优势显现，吨煤头尿素损益为-292.5元/吨，吨气头尿素损益为-423.3元/吨。

风险提示

宏观经济回落幅度超出预期，可能对煤炭需求造成进一步拖累。
供给端：小煤矿供给缩减，但整体产能释放压力依然较大。

图表目录（关键指标）

图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
图3：螺纹钢价格走势
图4：焦炭价格走势
图5：京唐港国内焦煤价格走势
图6：京唐港国际焦煤价格走势
图7：山西坑口地焦煤价格走势
图8：国际炼焦煤价格走势
图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
图10：国际喷吹煤价格走势
图11：山西商品煤日产量
图12：国内旬度日均钢铁产量
图13：社会钢铁库存量
图14：焦化企业焦炭库存量
图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
图16：钢厂喷吹煤库存
图17：螺纹钢盈利状况
图18：焦炭盈利状况
图19：炼焦煤盈利状况
图20：喷吹煤盈利状况
图21：煤制、气头尿素盈利损益比较
图22：动力煤期货价格走势
图23：环渤海动力煤价格指数走势
图24：秦皇岛煤价走势
图25：广州港煤价走势
图26：生产地煤炭价格走势
图27：国际动力煤价格走势
图28：BDI指数走势
图29：沿海煤炭海运费走势
图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图32：秦皇岛港煤炭库存
图33：沿海六大电厂煤炭库存
图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
图35：大同地区动力煤吨煤净利
图36：电力企业盈利状况
图37：水泥行业盈利状况
图38：煤炭行业历史PE Band
图39：煤炭行业历史PB Band

估值比较（2014年6月8日）

公司	股价	EPS（元）	P/E（x）	P/B
西山煤电	5.16	0.34	15.2	1.0
盘江股份	6.78	0.32	21.2	1.5
冀中能源	5.81	0.52	11.2	0.9
平煤股份	3.94	0.28	14.1	0.8
永泰能源	2.33	0.29	8.0	0.8
阳泉煤业	5.64	0.39	14.5	1.0
潞安环能	7.80	0.66	11.8	1.0
中国神华	14.33	2.30	6.2	1.0
中煤能源	3.97	0.27	14.7	0.6
国投新集	2.84	0.01	284.0	0.9
兖州煤业	6.71	0.26	26.0	0.8
山煤国际	3.75	0.17	22.1	0.9
平庄能源	3.80	0.04	95.0	0.8
恒源煤电	5.36	0.26	21.0	0.8
昊华能源	5.44	0.45	12.1	1.0
大有能源	5.34	0.54	9.9	1.2
通宝能源	4.50	0.33	13.5	1.3
陕西煤业	4.08	0.36	11.4	1.1
大同煤业	6.17	-0.84	-7.4	1.2