20140408-招商证券-煤炭产业_链跟踪周报-煤价趋稳_关注_微刺激_政策影响_17页_950kb

中性（维持）总结

核心内容

2014年4月8日发布的《煤炭产业链跟踪周报（140408）》指出，煤炭行业整体表现趋稳，但基本面压力依然存在。文档分析了煤价、焦价、钢价及库存情况，同时评估了投资策略与行业风险。

主要观点

• 煤价趋稳，但压力仍存：动力煤港口价格小幅反弹，大秦线检修在即，短期煤价有望企稳，但山西产地库存大幅增加，煤价下行压力依然较大。
• 钢铁市场有所回暖：钢价小幅反弹，钢铁库存下降，去库存进程有所缓解，但需求依然偏弱。
• 焦煤价格趋稳，焦炭价格下跌：国内炼焦煤价格跌幅趋缓，国际炼焦煤价格小幅反弹，而焦炭价格继续下跌，创历史新低。
• 投资策略中性：短期受政策刺激可能反弹，但行业去产能压力大，反弹幅度有限，建议继续防御。
• 风险提示：宏观经济回落幅度超出预期可能对煤价和行业基本面造成进一步压力。

关键信息

煤价与库存

• 动力煤：

  • 港口煤价小幅反弹，秦皇岛山西优混（5500）价格为530元/吨，环渤海动力煤价格为530元/吨。
  • 港口动力煤期货价格1409小幅反弹1.1%。
  • 沿海煤炭运价指数大跌，秦皇岛至广州运价下跌11.5%，秦皇岛至上海运价下跌14.7%。
  • 电厂库存平稳，六大电厂库存总量为1283万吨，库存天数为18.2天，日耗煤量为70.4万吨，下降2.5%。
  • 秦皇岛港煤炭库存为568万吨，周环比减少0.8%。
  • 山西产地库存为3439万吨，周环比上升8.7%。

• 冶金煤：

  • 国内炼焦煤价格跌幅趋缓，山西临汾主焦煤价格为810元/吨，与上周持平。
  • 国际炼焦煤价格小幅反弹，澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为124.5美元/吨，反弹1.75美元/吨。
  • 山西坑口地焦煤价格下跌60元/吨，主焦煤吨煤损益为-12元/吨，肥煤损益为-12元/吨。
  • 焦炭价格下跌20-30元/吨，再创新低，吨焦损益为-107元/吨，较上周扩大16元/吨。

钢铁产业链

• 钢价小幅反弹：上海螺纹钢HRB400价格上涨39元/吨，反弹1.2%。
• 钢铁库存下降：社会钢铁库存小幅回落，钢厂及独立焦化厂焦煤库存下降为999.7万吨，周环比上升1.3%。
• 粗钢产量微降：3月中旬日均粗钢产量为209.6万吨，环比下降0.1万吨。
• 盈利状况：
  • 螺纹钢盈利状况改善，吨钢损益为-375元/吨，亏损减少66元/吨。
  • 焦炭盈利状况恶化，吨焦损益为-107元/吨，较上周扩大16元/吨。
  • 炼焦煤盈利状况持平，主焦煤吨煤损益为-12元/吨，肥煤损益为-12元/吨。
  • 喷吹煤盈利状况保持平稳，阳泉无烟煤吨煤损益为33元/吨，潞安喷吹煤吨煤损益为-10元/吨。

行业估值

• 炼焦煤：
  • 西山煤电、盘江股份、冀中能源、平煤股份、永泰能源等公司EPS与PE均有所波动。
  • 平均PE为50.1，平均PB为1.0。
• 喷吹煤：
  • 阳泉煤业、潞安环能等公司PE与PB表现各异。
  • 平均PE为40.1，平均PB为1.0。
• 动力煤：
  • 中煤能源、国投新集、兖州煤业等公司PE与PB波动较大。
  • 平均PE为14.2，平均PB为0.9。
• 一体化企业：
  • 神火股份、兰花科创、开滦股份等公司PE与PB差异显著。
  • 平均PE为31.6，平均PB为1.0。
• 总平均：
  • 平均PE为34.0，平均PB为1.0。

投资策略

• 短期策略：关注“微刺激”政策影响，若政策出台，短期煤价可能反弹，但反弹幅度有限。
• 长期策略：行业去产能压力较大，预计2014、2015年煤炭产量增速分别为6.4%、8.8%，需求增速预计为3-4%，基本面压力较大。
• 评级建议：行业整体中性，建议继续观望、防御。

风险提示

• 宏观经济回落：若宏观经济回落幅度超出预期，可能对煤价和行业基本面造成进一步压力。

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：山西商品煤日产量
• 图12：国内旬度日均钢铁产量
• 图13：社会钢铁库存量
• 图14：焦化企业焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：生产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：沿海六大电厂煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band

附注

• 分析师承诺：分析师承诺本报告内容真实反映其研究观点，与薪酬无直接或间接关系。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
  • 公司长期评级：A、B、C。
  • 行业投资评级：推荐、中性、回溯。