20140721-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-动力煤价创新低_行业去库存加快_17页_774kb

煤炭行业周报总结（2014年07月21日）

核心内容概述

2014年7月，煤炭行业整体呈现价格探底、库存去化加快的趋势。动力煤价格持续下跌，行业整体面临去库存压力，但短期内下行空间有限。冶金煤产业链方面，钢价企稳，焦煤与焦炭价格继续下跌，但库存压力相对较小。整体来看，煤炭行业基本面疲软，投资逻辑不明确，维持行业中性评级。

主要观点

1. 动力煤价格探底，去库存持续

• 价格表现：动力煤价格继续下跌，神华集团再次下调煤价5元/吨，7月累计下调25元/吨。动力煤（5500）优惠价格为585元/吨，港口煤价稳中有降，秦皇岛、环渤海、广州港等主要港口价格均出现小幅下滑。
• 期货市场：动力煤期货价格暴跌3.2%，创下上市以来新低。螺纹钢、焦煤、焦炭、铁矿石等品种也出现不同程度下跌，后续行情以弱势震荡为主。
• 库存情况：港口库存小幅下降，沿海六大电厂煤炭库存减少8.6万吨，库存天数上升0.9天。山西产地库存下降5%，表明去库进程仍在继续。
• 运价走势：沿海煤炭运价指数弱势震荡，秦皇岛至上海、广州运价小幅上涨。

2. 冶金煤产业链持续去库存

• 价格链条：煤-焦-钢产业链价格继续弱势下跌，焦煤价格小幅下降，焦炭稳中有跌，钢铁价格小幅反弹。
• 产量链条：煤炭产量下降，但粗钢产量环比上升，重点钢厂粗钢日产量为181.4万吨，环比上升3.6万吨。
• 库存链条：钢厂及独立焦化厂焦煤库存上升，钢厂库存也小幅回升，但焦煤库存下降。
• 损益链条：钢铁亏损收窄，焦煤盈利持平，动力煤损益稳中有升，电力和水泥行业盈利改善。

关键信息

动力煤市场

• 价格：秦皇岛山西优混（5500）495元/吨，环比下降5元/吨；环渤海动力煤价格506元/吨，环比下降7元/吨。
• 库存：秦皇岛煤炭库存716.06万吨，下降11.54万吨；六大电厂库存1328万吨，减少8.6万吨。
• 损益：动力煤吨煤净利稳中有升，电力企业盈利增加，水泥行业盈利改善。

冶金煤市场

• 焦煤价格：山西主焦煤价格为760元/吨，环比下降10元/吨；国际澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为123.75美元/吨，环比下降0.75美元/吨。
• 焦炭价格：临汾二级冶金焦价格为840元/吨，环比下降10元/吨；唐山、邯郸焦炭价格持平。
• 库存：钢厂及独立焦化厂焦煤库存993.86万吨，环比上升1.74%；喷吹煤库存小幅下降。

投资策略

• 短期策略：关注小煤矿供给缩减及去库存进程，建议继续等待。
• 长期策略：行业面临较大的去产能压力，预计2014、2015年国内煤炭产量增速分别为6.4%、8.8%，商品煤总供给增速分别为6.3%、8.6%。
• 评级：煤炭行业维持中性评级，短期内无明显投资逻辑，建议关注三季度后期补库对煤价反弹的推动。

风险提示

• 宏观经济回落：若经济增速下降幅度超出预期，将对煤炭需求造成更大压力。
• 去库存进程：若去库存速度加快，煤价可能进一步下行。

图表与数据

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5-9：焦煤及喷吹煤价格走势
• 图10-16：钢铁及焦煤库存变化
• 图17-20：各品种盈利状况
• 图21-39：行业估值与历史PE、PB走势
• 表1：煤炭行业估值比较（2014年7月7日）

行业表现

• 股票数量：42只
• 总市值：5716亿元，占比2.5%
• 流通市值：5241亿元，占比2.7%
• 行业表现：短期弱势，但下行空间有限，预计三季度后期将出现补库推动煤价反弹。

相关报告

• 《煤炭产业链跟踪周报（140714）》
• 《煤炭行业2014年中报业绩前瞻》
• 《【古吉拉特奇迹或将复制，印度需求值得关注—能源结构调整专题报告之五】》

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，证券从业12年
• 张顺：南开大学经济学硕士，证券从业6年
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，证券从业3年，银行从业4年
• 招商煤炭研究小组：多次获得《新财富》、《金牛奖》、《水晶球奖》等行业最佳分析师荣誉

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均
  • B：公司长期竞争力与行业平均一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 回避：行业基本面疲软

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性或完整性。分析基于假设，结果可能因假设不同而有差异。报告仅供参考，不构成投资建议。招商证券保留追究法律责任的权利。