20180722-招商证券-中小盘策略_新股梳理周报_继续底部震荡_把握结构性机会_8页_778kb

文档总结：中小盘策略与次新股分析（2018W29）

核心内容

当前市场处于底部震荡阶段，存在结构性机会。建议投资者精选业绩确定性高的优质成长股，短期参与市场反弹，中长期把握底部布局机会。中盘股估值已接近历史底部，具备较高性价比。

主要观点

• 市场环境：受资管新规细则等利好刺激，市场在周五出现反弹，但美国酝酿新一轮关税清单等不利消息仍对市场情绪构成压力。
• 估值分析：
  • 整体法：大盘股估值13.42倍，中盘股29.91倍，小盘股67.06倍。
  • 平均法：大盘股估值23.41倍，中盘股30.36倍，小盘股39.03倍。
  • 估值比：中盘/大盘为1.297倍，小盘/大盘为1.667倍，均处于低位。
• 业绩分析：
  • 大盘股中报业绩增速为11.15%，中盘股为23.80%。
  • 中报逐渐披露，需规避业绩增速下滑的个股。
• 行业机会：
  • 聚氨酯行业全球产量持续增长，预计未来几年年增幅超过5%。
  • 中国聚氨酯产量占全球总量超45%，预计2016-2018年年均增长率保持在8%以上。
  • 军工行业受国际战略竞争加剧影响，国防支出持续增长，带动军工企业发展。

关键信息

次新股表现

• 汇得科技（603192.SH）当周次新股指数下跌6.06%，深次新股下跌2.75%。
• 汇得科技主营业务为聚氨酯树脂产品的研发、生产、销售与技术服务，主要产品包括合成革用聚氨酯（PU浆料）、聚氨酯弹性体原液和聚酯多元醇。
• 2017年公司营业收入1,426百万元，净利润110百万元，YOY增长13%。毛利率稳定在19%，资产负债率53%。
• 公司前五大客户主要为国内军方及军贸公司，合计占比29.47%。
• 募投项目包括年产18万吨聚氨酯树脂项目、技术研发中心项目及智能化改造项目，合计拟投入募集资金47,891万元。

军工板块分析

• 长城军工（601606.SH）主营业务涵盖军品和民品，军品子公司包括神剑科技、方圆机电、东风机电、红星机电，产品覆盖海、陆、空、火箭军各军兵种。
• 2017年公司营业收入1,490百万元，净利润115百万元，YOY增长163%。毛利率稳定在29%，资产负债率46%。
• 前五大客户主要为国内军方和军贸公司，合计占比54.44%。
• 募投项目包括追击炮弹及光电对抗弹药生产项目、便携式单兵火箭系列生产建设项目、引信及子弹药系列生产建设项目等，合计拟投入募集资金45,574万元。

估值与业绩对比

• 大盘股：整体法PE为13.42倍，平均法PE为23.41倍，业绩增速11.15%。
• 中盘股：整体法PE为29.91倍，平均法PE为30.36倍，业绩增速23.80%。
• 小盘股：整体法PE为67.06倍，平均法PE为39.03倍，估值较高，业绩增速未明确。

行业分析

• 聚氨酯行业：
  • 全球产量从2015年的2,164万吨增长至2016年的2,339万吨。
  • 中国聚氨酯产量占全球总量超过45%，预计未来三年年均增长率将保持在8%以上。
• 军工行业：
  • 国际安全风险和变数增大，亚太地区成为全球地缘战略角逐焦点。
  • 中国国防支出持续增长，装备费占比较低，增长空间较大。
  • 公司产品覆盖多个军兵种，技术优势明显，产品订货量长期处于地方军工企业前列。

风险提示

• 系统性风险
• 次新股板块风险

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

分析师信息

• 董瑞斌：中国科技大学本科，中国科学院上海技术物理研究所博士，招商证券中小盘研究负责人，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 张景财：西南财经大学硕士，招商证券中小盘研究分析师，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 陈曦：杜克大学硕士，招商证券中小盘研究分析师。
• 杨珏：上海交通大学硕士，招商证券中小盘研究分析师。
• 周翔宇、赵美娟：研究助理，协助分析师完成研究工作。

数据来源

• Wind
• 招商证券
• 公司招股说明书
• 中国聚氨酯工业协会
• 中国国防白皮书
• 全国人大、中国外交部公开发布数据

总结

当前市场底部震荡，结构性机会显现。中盘股估值处于历史低位，业绩表现良好，是布局重点。次新股如汇得科技和长城军工具备一定成长潜力，但需关注其估值与业绩表现。投资需谨慎，关注政策与市场风险。