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A股市场及中小盘策略周报总结（2018年8月19日）

核心内容

当前A股市场整体处于悲观情绪笼罩之下，指数创出近期新低，市场仍处于磨底阶段。在此背景下，中小盘策略建议投资者继续精选绩优成长股，把握市场回调带来的布局机会。从估值角度来看，中盘股再次接近历史底部，而小盘股估值亦处于较低水平，具备一定的投资价值。

主要观点

• 市场情绪：悲观情绪主导市场，指数持续下跌，市场仍处于底部震荡阶段。
• 估值分析：
  • 整体法：大盘股估值12.95倍，中盘股估值26.49倍，小盘股估值48.03倍。
  • 平均法：大盘股估值22.60倍，中盘股估值28.64倍，小盘股估值36.08倍。
  • 估值比：中盘/大盘为1.267倍，小盘/大盘为1.596倍，均处于历史低位。
• 业绩表现：
  • 大盘股中报业绩增速为6.73%。
  • 中盘股中报业绩增速为28.31%，表现优于大盘股。
• 策略建议：在市场底部阶段，建议投资者关注业绩确定性高、估值合理的优质成长股，把握短期反弹和中长期布局机会。

关键信息

次新股表现

• 本周（0813-0817）次新股指数下跌5.62%，深次新股指数下跌5.15%。
• 次新股整体处于回调阶段，但部分优质个股具备投资价值。

捷昌驱动（603583.SH）

• 主营业务：线性驱动系统的研发、生产和销售，专注于智能终端产品（如ICU电动病床、电动升降桌等）的运动控制解决方案。
• 财务指标（2014-2017）：
  • 营业收入：218 → 366 → 506 → 695 百万元
  • 净利润：40 → 99 → 129 → 158 百万元
  • 毛利率：39% → 48% → 50% → 45%
  • 资产负债率：35% → 27% → 22% → 27%
  • 净资产收益率：33% → 42% → 32% → 31%
• 竞争力分析：
  • 拥有主导产品的专利技术，技术积累深厚。
  • 牵头起草直流电动推杆行业标准，行业影响力较大。
  • 市场布局广泛，尤其在海外市场拓展方面表现突出。
  • 大客户集中在美国，存在贸易战带来的业绩风险。
• 募投项目：
  • 生命健康产业园建设项目
  • 年产25万套智慧办公驱动系统生产线
  • 年产15万套智能家居控制系统生产线
  • 补充营运资金

天奥电子（002935.SZ）

• 主营业务：时间频率产品的研发、设计、生产和销售，广泛应用于武器装备、航空航天、卫星导航、军事通信、民用通信等领域。
• 财务指标（2014-2017）：
  • 营业收入：619 → 703 → 761 → 820 百万元
  • 净利润：69 → 84 → 84 → 93 百万元
  • 毛利率：30% → 32% → 32% → 32%
  • 资产负债率：50% → 44% → 43% → 35%
  • 净资产收益率：19% → 18% → 16% → 15%
• 竞争力分析：
  • 拥有完整的时间频率系列产品，布局完善。
  • 率先推出北斗卫星手表，填补市场空白，是军用和民用细分领域的主要供应商。
• 募投项目：
  • 原子钟产业化项目
  • 时间同步产品产业化项目
  • 北斗卫星应用产业化项目
  • 技术研发中心项目

行业分析

• 线性驱动产品：占医疗器械设备市场规模的0.50%，2017年全球市场规模约为21.40亿美元，国内约为14亿元。
• 可升降办公桌线性驱动市场：全球市场规模在2015-2017年分别为95-190亿、103-205亿、108-217亿美元；国内分别为9.50亿、10.00亿、10.80亿元。
• 卫星导航产业：中国卫星导航产业规模在2020年预计超过4,000亿元，年复合增长率达19.95%。我国正在建设以卫星导航系统授时为主导的国家时间频率体系，将带动时间频率行业快速发展。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

风险提示

• 系统性风险
• 次新股板块风险

分析师信息

• 董瑞斌：中国科技大学本科，中国科学院上海技术物理研究所博士，招商证券中小盘研究负责人，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张景财、陈曦、杨珏、周翔宇、赵美娟：均为招商证券研发中心中小市值行业研究团队成员，具备丰富的行业研究经验。

数据来源

• Wind
• 招商证券
• 公司招股说明书

图表说明

• 图1：大/中/小盘近期估值及区位情况
• 图2：大盘与中盘历史估值（整体法PE）及估值比情况
• 图3：大/中/小盘近期估值（平均法PE）情况
• 图4：大盘与中/小盘估值比值情况（平均法）
• 图5：大盘股业绩增速、估值及市值走势图
• 图6：中盘股业绩增速、估值及市值走势图
• 图7：近期大盘股业绩增速及估值情况
• 图8：近期中盘股业绩增速及估值情况
• 图9：2011-2016年全球医疗器械市场规模
• 图10：中国卫星导航产业产值

总结

当前A股市场情绪悲观，估值处于低位，中盘股再次接近历史底部，具备一定的投资机会。在市场底部阶段，建议投资者关注业绩确定性高、估值合理的优质成长股，尤其是次新股中具备技术优势和市场潜力的个股。同时，需注意市场系统性风险和次新股板块的波动性风险。