20160111-广发证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之一：从偏紧到过剩-煤炭供需这些年_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告之一：从偏紧到过剩

核心内容概述

本报告分析了中国煤炭行业自2009年以来的供需变化，指出行业已从偏紧状态转向严重过剩，并强调供给侧改革是未来1年行业最大的主题。报告还评估了行业当前面临的挑战与机遇，提出投资建议。

主要观点

• 行业进入下行周期：自2012年下半年以来，煤炭行业进入下行周期，煤价持续下跌，12-15年秦皇岛港5500大卡煤价累计跌幅分别达到23%、1%、15%和32%，其中2015年煤价加速回落，全行业亏损面达80%。
• 产能过剩严重：截至2015年中期，我国“两证”齐全的煤矿共计6588处，产能合计34.19亿吨，实际产能达43亿吨，产能利用率仅约86%，行业产能过剩问题突出。
• 需求低迷：煤炭消费量增速放缓，2014年和2015年前10月同比分别下降2.9%和4.7%。预计未来需求仍将保持低迷，煤炭消费占比将逐步下降。
• 煤价回落明显：自2009年起，煤炭总供给量超过总消费量，煤价进入下行通道，截至2016年1月，港口和产地各煤种价格已回落至2004年水平。
• 供给侧改革推进：李克强总理调研并提出改革方案，包括资金扶持和产能优化两大方向，旨在通过关闭小煤矿、停止新增产能审批、鼓励兼并重组等方式化解过剩产能。
• 投资建议：建议关注国企龙头及弹性较大的标的，如西山煤电、盘江股份、永泰能源、山煤国际、中国神华等。

关键信息

供给情况

• 产能释放：2009-2014年新增产能均达3亿吨以上，2015年产能略有收缩。
• 合法产能：截至2015年6月，合法煤矿6588处，产能合计34.19亿吨。
• 产能利用率：实际产能约43亿吨，产能利用率仅约86%，表明行业存在明显过剩。
• 区域分布：山西、内蒙古和陕西产能占比达56.1%。

产量变化

• 黄金十年：2002-2012年煤炭产量复合增长率达8.1%，年均增加2亿吨。
• 产量下降：2014年全国原煤产量为38.7亿吨，同比下降2.5%；2015年前11个月产量为33.7亿吨，同比下降4.1%。

进出口情况

• 出口为主：80年代至2008年煤炭主要以出口为主。
• 进口上升：2009年首次成为净进口国，进口量达1.26亿吨。
• 进口下降：2013-2015年进口量分别为3.2亿吨、2.9亿吨和1.9亿吨，同比分别上涨13.4%、-10.9%和-29.4%。

需求变化

• 消费量增长：2002-2013年煤炭消费量年均增长2.5亿吨，复合增长率达10.6%。
• 增速放缓：2011年以来消费增速下降明显，2015年前10月消费量同比下降4.7%。
• 能源结构：煤炭在一次能源消费中的占比逐步下降，预计到2020年将控制在62%以内。

煤价走势

• 周期性波动：2003-2008年煤价上涨，2009年金融危机后煤价大幅回调。
• 当前水平：2016年1月煤价回落至2004年水平，动力煤、炼焦煤和无烟煤价格均出现明显下跌。

风险提示

• 煤价超预期下跌：煤价可能继续下跌，影响行业利润。
• 供给侧改革进展低于预期：政策执行力度不足可能导致改革效果不佳。

行业评级与投资建议

• 行业评级：持有
• 投资标的：建议关注国企龙头及弹性较大的公司，如西山煤电、盘江股份、永泰能源、山煤国际、中国神华等。

图表与数据来源

• 图表索引：涵盖供需变化、煤价走势、产能分布、进出口数据等关键指标。
• 数据来源：国家统计局、能源局、BP世界能源报告、广发证券发展研究中心等。

分析师信息

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，2015年煤炭行业新财富、水晶球、金牛第一名。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，2015年煤炭行业新财富、水晶球、金牛第一名。
• 姚遥：研究助理，美国普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 联系人：姚遥
• 电话：021-60750610
• 邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

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