20160111-广发证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之二_产能和盈利现状-正在经历的痛_14页_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告之二总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国煤炭行业在供给侧改革背景下的产能分布与盈利现状，揭示行业面临的结构性调整与盈利困境。报告指出，煤炭行业正经历产能过剩与盈利能力下降的双重挑战，行业整体处于调整期，需关注政策导向与市场变化对行业的影响。

产能分布现状

• 主要产煤省份：山西、内蒙古、陕西位列产能前三，合计占比达56.1%。8个主要产煤省份煤矿个数占比为47.1%，但产能占比高达78.8%。
• 全国产能总量：截至2015年6月，全国“两证”齐全的煤矿共计6588处，总产能34.19亿吨。
• 煤矿规模分布：
  • 9万吨以下煤矿数量占比达52.7%，总产能约2.0亿吨，占比6%。
  • 超过74%的煤矿产能在30万吨以下，总产能约5.9亿吨，占比14.3%。
  • 30万吨以上煤矿占比仅25.3%，但其产能占比达85.7%。
• 煤矿性质：
  • 国有煤矿占主导地位，数量略多于民营煤矿，但产能占比超过80%。
  • 国企减产主要受人员分流影响，民企则因亏损加剧而减产。

产能扩张与供需失衡

• 固定资产投资：
  • 2002-2011年，煤炭行业固定资产投资平均增速达39%，远高于全社会固定资产增速。
  • “十一五”期间投资达1.25万亿元，是前55年总和的2.6倍。
  • “十二五”期间投资达2.37万亿元，相比“十一五”增长近90%。
• 新增产能：
  • 2009-2013年为新增产能高峰期，年均新增接近4亿吨。
  • 2014-2015年新增产能逐步回落，预计未来新增将减少。
• 在建与规划产能：
  • 截至2013年底，全国在建和拟建产能合计达13.5亿吨，其中内蒙古、山西、新疆合计约4.3亿吨。
  • 内蒙古、新疆和陕西的在建与规划矿井规模较大，但投产具有不确定性。
• 淘汰产能：
  • 2015年全国计划淘汰落后产能7779万吨/年，涉及1254座煤矿，其中关闭退出煤矿6391万吨/年，改造升级煤矿1388万吨/年。

盈利现状分析

• 多数煤矿亏损：
  • 动力煤和炼焦煤亏损面分别达91%和95%。
  • 神东矿区和离柳矿区平均吨煤亏损分别为50元/吨和140元/吨。
  • 盈利最好的10%煤矿扣除现金成本后，吨煤利润分别约30元/吨和50元/吨。
• 全行业盈利：
  • 2015年前11月，全行业亏损面达85%以上，利润总额仅为425.5亿元，同比下降61.5%，相当于2005年水平。
  • 行业销售利润率回落至2001年水平，毛利率处于历史低位。
• 上市公司表现：
  • 2015年前3季度，重点上市公司平均吨煤亏损19.1元，毛利率降至2.8%。
  • 31家重点上市公司中，有14家亏损，亏损面达44%。
  • 2015年前3季度，上市公司整体销售毛利率和销售净利率持续下滑，部分公司如神火股份、山煤国际等亏损严重。

风险提示

• 煤价超预期下跌：可能导致行业进一步亏损。
• 供给侧改革进展低于预期：若政策执行不到位，可能延缓行业调整速度。

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

结论

当前煤炭行业正经历产能过剩与盈利下滑的双重压力，产能分布高度集中于山西、内蒙古、陕西等省份，国有煤矿占据主导地位。由于过去十年固定资产投资高速增长，导致产能释放周期延长，供需失衡问题凸显。多数煤矿已跌破现金成本，上市公司吨煤亏损显著，行业整体盈利能力大幅下滑。未来需关注供给侧改革的推进力度与煤价走势，以判断行业能否实现可持续发展。