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煤炭行业供给侧改革系列报告之三：1998-2000年化解过剩产能政策回顾

核心内容

本报告回顾了1998-2000年间中国煤炭行业为化解过剩产能所采取的一系列政策措施，包括国务院43号文的出台、设立四大资产管理公司进行不良资产剥离、实施债转股以缓解煤企债务压力，以及减员分流等配套措施。这些政策在当时经济形势严峻的背景下发挥了重要作用，帮助煤炭行业逐步走出亏损泥潭。

主要观点

• 煤炭供需失衡：1998年之前，煤炭行业长期处于供给紧张状态，但随着产能的迅速扩张，逐渐转变为供给过剩。
• 金融危机影响：1997年亚洲金融危机爆发，导致国内需求大幅下滑，进一步加剧了供需矛盾。
• 政策手段多样：中央政府采取了多种手段来化解过剩产能，包括行政手段（关井压产）、金融手段（不良资产剥离、债转股）以及社会政策（减员分流）。
• 政策效果显著：去产能政策实施后，煤炭行业产能利用率显著提升，煤价开始触底反弹，行业扭亏为盈。

关键信息

一、供给由紧张到过剩，金融危机加剧供需失衡

1. 产能扩张：从1978年到1997年，煤炭产量从6.2亿吨增长到13.9亿吨，年均增速高。
2. 政策推动：国家推行“大中小煤矿并举”和“有水快流”政策，导致煤矿数量和产能迅速增加。
3. 行业亏损：1998年煤炭行业亏损37.1亿元，利润率-9.76%，行业陷入严重亏损。
4. 产能利用率：1998年产能利用率仅为68.7%，远低于当前水平。

二、中央政府多管齐下，坚决清理过剩产能

1. 国务院43号文：要求关闭非法和布局不合理煤矿，计划压产2.5亿吨。
2. 实际执行情况：到1999年底实际关闭煤矿4.7万处，压产3.5亿吨，产能利用率提升至84.5%。
3. 不良资产剥离：设立四大AMC，总计剥离不良贷款23937亿元，核销坏账呆账101亿元。
4. 债转股实施：全国实施债转股企业580户，涉及债务金额4050亿元，其中煤炭行业64户，涉及金额664亿元，有效缓解了煤企债务压力。
5. 减员分流：三年内分流50万人，配套政策帮助下岗职工再就业和安置。

三、政策效果显著，行业走出亏损泥潭

1. 煤价反弹：2000年煤价触底后开始反弹，行业盈利能力逐步恢复。
2. 产能利用率提升：从1998年的68.7%提升至2000年的84.5%，供需关系明显改善。
3. 市场表现：2000年去产能政策效果显现后，煤炭股表现出明显的超额收益。
4. 行业扭亏：1998年亏损37.1亿元，2000年亏损27.4亿元，减亏幅度达25.95%。

相关报告

1. 《煤炭供给侧改革系列报告之二—十三五煤炭消费持续负增长成为常态》2016-02-02
2. 《煤炭行业2016年02月报—供给侧改革预期，去产能力度加大》2016-02-01
3. 《煤炭产业链跟踪周报（2016-01-30）—煤价开始反弹，港口库存依旧紧张》2016-01-30

风险提示

供给侧改革进度低于预期。

重点公司财务指标

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 沈菁：理学硕士，2014年加入招商证券。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

所获荣誉

• 荣获2007~2015年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师。
• 获得2010~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”。
• 获得2008~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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