20160111-广发证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之二：产能和盈利现状-正在经历的痛_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告之二：产能和盈利现状

核心内容概述

本报告聚焦于中国煤炭行业的产能分布、产能扩张与盈利现状，分析行业在供给侧改革背景下的结构性调整和面临的挑战。

产能分布情况

主要产煤省份

• 山西、内蒙古、陕西位列前三，产能占比高达 56.1%。
• 8个主要产煤省份煤矿个数占比 47.1%，但产能占比高达 78.8%。
• 全国煤矿总数为 6588处，总产能 34.19亿吨。

分规模

• 9万吨以下煤矿：3472个，占总煤矿数的 52.7%，总产能约 2.0亿吨，占比 6%。
• 30万吨以下煤矿：占总煤矿数的 74%，总产能约 4.9亿吨，占比 14.3%。
• 30万吨以上煤矿：占总煤矿数的 25.3%，总产能约 29.29亿吨，占比 85.7%。

分性质

• 国有煤矿：占比 80%，总产能 26.78亿吨，远高于民营煤矿。
• 民营煤矿：数量占比 49.2%，总产能 6.34亿吨。
• 国企减产动力：主要来自人员有效分流。
• 民企减产原因：主要由于亏损加剧。

产能扩张与供需失衡

固定资产投资

• 1996-1997年：固投增长率分别为 13.8% 和 17.6%。
• 2002-2011年：行业“黄金十年”，固投平均增速达 39%，远高于全社会固投增速。
• “十一五”期间：煤矿建设投资达 1.25万亿元，是前55年总和的 2.6倍。
• “十二五”期间：截止2015年11月，固投达 2.37万亿元，同比增长 90%。
• 产能释放高峰：预计延续至 2017年。

新增产能

• 2001-2011年：新增产能从 2700万吨 增长至 4.13亿吨，缓解供应紧张局面。
• 2012-2013年：新增产能仍接近 4亿吨。
• 2014-2015年：新增产能逐渐回落，预计未来新增量将减少。

在建与规划产能

• 13年末：全国在建和拟建产能分别为 9.0亿吨 和 4.5亿吨。
• 实际新建已开工产能：约 5亿吨。
• 内蒙古、山西、新疆在建已开工矿井产能分别为 1.9亿吨、1.6亿吨 和 0.8亿吨。
• 内蒙、新疆、陕西规划矿井规模较大，但投产具有不确定性。

淘汰落后产能

• 2015年：各地合计淘汰落后产能 7779万吨/年，涉及 1254座煤矿。
• 关闭退出煤矿：1052座，产能 6391万吨/年。
• 改造升级煤矿：202座，产能 1388万吨/年。

盈利现状

主要矿区亏损情况

• 动力煤：亏损面达 91%，平均吨煤亏损 50元/吨。
• 炼焦煤：亏损面达 95%，平均吨煤亏损 140元/吨。
• 盈利最好的10%煤矿：扣除现金成本后，吨煤利润分别为 30元/吨 和 50元/吨。

全行业盈利情况

• 2015年前11月：全行业亏损面达 85%，利润总额为 425.5亿元，同比下降 61.5%，相当于 2005年 水平。
• 毛利率：处于历史低位，销售利润率回落至 2001年 水平。
• 上市公司盈利：
  • 2015年前3季度：平均吨煤亏损 19元，毛利率降至 2.8%。
  • 亏损公司数量：14家，亏损面达 44%。

风险提示

• 煤价继续超预期下跌。
• 供给侧改革进展低于预期。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：持有。
• 分析师：
  • 安鹏：S0260512030008，联系方式：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn。
  • 沈涛：S0260512030003，联系方式：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn。

数据来源

• 国家能源局
• 煤炭资源网
• 广发证券发展研究中心
• 公司公告
• Wind

图表索引

• 图1：截止2010年末中国各省份煤炭查明资源储量（单位：亿吨）
• 图2：2002-2011年煤炭行业固定资产投资平均增速达 39%
• 图3：2011-2013年是煤矿投资建设高峰期
• 图4：2001-2011年年均新增产能近2亿吨（单位：百万吨）
• 图5：2015年各地将合计淘汰落后产能 7779万吨/年（单位：百万吨）
• 图6：主要产煤省产能合计占比达 84%
• 图7：三大产煤省产能分布情况
• 图8：2015年前11月行业利润总额相当于 2005年 左右的水平
• 图9：销售利润率回落至 2001年 水平
• 图10：2011年以来重点上市公司销售毛利率和销售净利率持续下跌

表格索引

• 表1：截止2015年6月全国各省煤炭产能情况（单位：万吨）
• 表2：截止2015年6月全国煤矿规模（单位：万吨）
• 表3：截止2015年6月全国不同性质煤矿规模（单位：万吨）
• 表4：截止2013年底全国在建和拟建产能分别为 9.0亿吨 和 4.5亿吨
• 表5：各煤种港口亏损面（均按个数）
• 表6：2015年前3季度行业重点上市公司盈利测算（单位：元/吨）
• 表7：2014-2015Q3行业重点上市公司业绩概况