20160301-招商证券-煤炭供给侧改革系列报告之五_供给侧改革2.0版_加大去产能力度_15页_695kb

煤炭供给侧改革2.0版分析总结

核心内容

本报告分析了煤炭行业供给侧改革2.0版的政策背景、目标、实施措施及对行业供需的影响，指出该版本更侧重于去产能，并预计煤炭行业将在2017-2018年实现产能利用率见底，行业运行在U型底部左侧。分析师维持行业“推荐”评级，并重点推荐两类股票：高弹性标的股和转型概念股。

主要观点

• 供给侧改革2.0版旨在通过大规模关闭煤矿、减量重组以及控制新增产能来实现煤炭行业供需基本平衡，推动产业结构优化与转型升级。
• 政策强调严格控制新增产能，从2016年起3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目，确需新建的实行减量置换。
• 未来5年计划退出产能约5亿吨，减量重组约5亿吨，预计关闭煤矿将超预期，推动煤炭行业进入深度调整期。
• 预计2017-2018年产能利用率见底，约为81.5%，行业仍处于U型底部左侧，未来政策落地将推动行情进一步深化。
• 煤炭消费将持续负增长，预计未来五年煤炭需求总体下降约4.5亿吨，进口量预计减少1亿吨。

关键信息

1. 行业现状

• 2015年煤炭潜在产能为47亿吨，实际产量约为39.3亿吨，产能利用率约为86%。
• 在产煤矿产能为42亿吨，停产产能为3.08亿吨，行业存在明显过剩。
• 行业指数表现如下（以2016年3月1日为基准）：
  • 上证指数：2688
  • 股票家数：42只
  • 总市值：7449亿元
  • 流通市值：6480亿元
  • 流通市值占比：2.1%

2. 供给侧改革2.0版目标

• 3-5年退出产能5亿吨，减量重组5亿吨，压缩产能，减少煤矿数量。
• 严格控制新增产能，3年内停止审批新建煤矿项目、新增产能技改和产能核增项目，确需新建的实行减量置换。
• 淘汰落后产能，包括13类小煤矿、与环境敏感区重叠的煤矿、发生重大及以上事故的煤矿等，要求1-3年内淘汰。

3. 供需影响分析

• 供给端：未来五年将关闭产能约7.5亿吨，新增产能约3.75亿吨。
• 需求端：预计每年负增长2-3%，总体减少4.5亿吨，进口量下降1亿吨。
• 产能利用率：预计2017-2018年见底，约为81.5%。

4. 推荐股票

• 高弹性标的股：

  • 西山煤电
  • 阳泉煤业
  • 潞安环能
  • 冀中能源

• 转型概念股：

  • 永泰能源
  • 山煤国际
  • 安源煤业

风险提示

• 去产能力度低于预期，可能影响行业供需平衡的实现。

重点公司财务指标

行业展望

• 供给侧改革2.0版将推动煤炭行业从“增量过剩”逐步向“存量过剩”过渡，最终实现“供不应求”。
• 行业仍处于U型底部左侧，未来政策落地将带来行情深化。
• 分析师维持“推荐”评级，认为煤炭股在供给侧改革背景下仍有投资价值。

图表说明

• 图1：煤炭消费增速在19年向上穿越供给增速，显示供需关系将逐步改善。
• 图2：煤炭产能利用率在2017-2018年见底，表明行业调整接近尾声。
• 图3：煤炭行业历史PE Band，反映估值波动情况。
• 图4：煤炭行业历史PB Band，显示资产价值变化趋势。

投资评级定义

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十数年证券从业经验。
• 沈菁：英国曼彻斯特大学理学硕士，两年证券从业经验。
• 刘晓飞：南开大学金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

招商煤炭研究小组荣誉

• 荣获2007~2014年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师。
• 获得2010~2014年度“金牛奖”和2008~2014年度“水晶球奖”。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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