20160111-广发证券-煤炭行业供给侧改革系列报告之一：从偏紧到过剩-煤炭供需这些年_17页_1mb

煤炭行业供给侧改革系列报告之一：从偏紧到过剩

核心内容

本报告分析了中国煤炭行业自2009年以来的供需变化，指出行业已由偏紧转向过剩，并强调供给侧改革是未来一年行业最大的主题。报告通过历史数据与政策变化，揭示了煤炭行业面临的结构性调整压力。

主要观点

• 行业进入下行周期：自2012年下半年以来，煤炭行业进入下行周期，煤价持续下跌，行业亏损面扩大。
• 供给侧改革预期加强：2015年末，李克强总理调研并提出改革方案，显示政府对改善行业产能过剩的决心。
• 未来1-2年供需仍低迷：尽管改革方案出台，但基本面改善仍需依赖政策细则和执行力度。
• 行业整合与出清：供给侧改革将加速行业整合，优化产能结构，提高产业集中度。
• 建议关注国企龙头及弹性标的：推荐关注西山煤电、盘江股份、永泰能源、山煤国际、中国神华等公司。

关键信息

供给情况

• 产能释放：09-14年新增产能均超过3亿吨，至2015年6月，合法煤矿产能合计34.19亿吨。
• 实际产能：实际产能约为43亿吨，产能利用率仅约86%，行业产能过剩严重。
• 产量变化：2002-2012年产量年均增加2亿吨，2014年首次出现产量下降，2015年前11个月产量同比继续下降4.1%。
• 进出口情况：2009年成为净进口国，2013-2014年进口量分别达3.2亿吨和2.9亿吨，2015年1-11月进口量降至1.9亿吨。

需求情况

• 消费量增长：2002-2013年年均增长2.5亿吨，复合增长率达10.6%。
• 增速放缓：2011年以来消费增速下降明显，2015年前10月同比下降4.7%。
• 能源结构变化：煤炭在一次能源消费中的占比逐步下降，预计十三五期间年均下降约0.6个百分点。

煤价走势

• 煤价下行：自2012年以来煤价持续下跌，2016年1月港口和产地煤价回落至2004年水平。
• 动力煤过剩：自2010年以来动力煤市场供大于求，供需比持续大于1。
• 炼焦煤平衡：炼焦煤供需呈现弱势均衡，供需比在1上下4%范围内波动。

政策与改革

• 资金扶持：中央设立专项资金支持人员安置，对主动退出产能的企业给予金融扶持。
• 产能优化：关闭小煤矿，停止审批新增产能项目，鼓励兼并重组，提高产业集中度。
• 省级责任：省级政府对化解过剩产能负总责，清理违规政策，加强社会监督。

风险提示

• 煤价继续超预期下跌
• 供给侧改革进展低于预期

行业评级

• 行业评级：持有
• 前次评级：持有

报告日期

• 2016-01-11

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，联系方式：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，联系方式：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn

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数据来源

• 国家能源局
• 国家统计局
• 煤炭工业协会
• 广发证券发展研究中心

图表索引

• 图1：01-11年年均新增产能近2亿吨
• 图2：15年各地合计淘汰落后产能约7779万吨/年
• 图3：煤炭产量与宏观经济形势呈正相关
• 图4：02-12煤炭行业黄金十年，年均增产2亿吨
• 图5：14年起煤炭进口下降
• 图6：02-13年煤炭消费年均增长2.5亿吨
• 图7：11年以来煤炭消费增速下降趋势明显
• 图8：国内一次能源消费结构变化走势
• 图9：除电力外，其他下游行业毛利率下降趋势明显
• 图10：15年前11月下游各行业产量同比负增长
• 图11：Myspic综合钢价累计下跌逾32%
• 图12：水泥均价累计下跌超过19%
• 图13：火电在总发电量中占比受到水电、风电等挤压
• 图14：13年以来火电发电量增速持续下行
• 图15：火电供电煤耗逐年下降
• 图16：09年以来煤炭供需由偏紧转向过剩
• 图17：10年以来动力煤市场总体呈现供大于求
• 图18：10年以来炼焦煤供需弱势均衡
• 图19：港口和产地动力煤价格回落至04年水平
• 图20：炼焦煤和无烟煤价格回落至04年水平

联系方式

• 联系人：姚遥，电话：021-60750610，邮箱：gfyaoyao@gf.com.cn

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