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深耕石英晶振领域，政策持续发力带来行业机遇

核心内容概述

安徽晶赛科技股份有限公司成立于2001年，是一家专注于石英晶振及封装材料设计、研发、生产与销售的国内龙头企业，拥有自主知识产权40余项，涵盖发明专利、实用新型专利和软件著作权，通过ISO9001、ISO14001和IATF16949等国际认证体系，具备较强行业竞争力。公司深耕石英晶振行业近20年，产品结构持续优化，技术优势突出，营收与利润保持增长趋势，推动产能扩充。

主要观点

• 行业地位显著：公司是国内石英晶振领域的领军企业，技术积累深厚，产品广泛应用于通信、物联网、汽车电子、智能家居等领域。
• 政策支持：国家出台多项政策扶持电子元件及石英晶振行业，推动产业基础能力建设和高端产品发展。
• 市场需求增长：5G技术的推广与物联网市场的迅速扩张，为石英晶振行业带来巨大市场空间。
• 技术优势：公司研发投入持续走高，研发体系完善，核心技术产品收入占比高，处于行业领先水平。
• 成本控制与管理体系：公司实施精细化管理，管理费用率低于同行业，具备较强的盈利能力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2001年
• 主营产品：石英晶振、封装材料
• 核心技术：掌握多项核心技术，产品涵盖SMD石英晶体谐振器、DIP石英晶体谐振器、SMD石英晶体振荡器、封装材料等
• 主要客户：包括视源股份、普联技术、三环集团、涂鸦智能等知名企业
• 股权结构：侯诗益与侯雪为实际控制人，合计持股87.76%，其他股东合计持股12.24%

2. 行业背景

• 全球市场规模：2017年突破30亿美元，2022年预计为29.21亿美元
• 国内市场份额：2020年国产石英晶振市场规模为94.67亿元，前四名厂商合计市场份额为14.51%
• 5G与物联网：2019年中国正式颁发5G牌照，2020年新增5G连接数超2亿，双模基站超70万个，5G智能手机出货量持续增长，预计2025年将超10亿台
• 政策支持：包括《中国制造2025》、《基础电子元器件产业发展行动计划》、《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》等，为行业带来发展机遇

3. 财务表现

• 营业收入：2021-2023年预计分别为4.71亿元、6.07亿元、7.22亿元
• 归母净利润：预计分别为5,793万元、7,596万元、9,153万元
• 毛利率：2020年为24.1%，2021年预计为24.8%，2022年预计为25.0%，2023年预计为25.2%
• 每股收益：2021年预计为1.06元，2022年为1.39元，2023年为1.68元
• 估值指标：P/E从2020年的22.50倍增长至2023年的22.52倍，P/B从3.75倍升至4.73倍

4. 技术研发

• 研发投入：2018-2021年上半年研发费用分别为902.59万元、1101.69万元、1344.33万元、887.50万元，占营收比例在4.04%-4.81%之间
• 技术人员比例：2018-2021年上半年技术人员占比分别为21.09%、20.17%、22.59%、23.8%，保持在行业上水平
• 在研项目：共15个研发项目，其中3项已完成，12项正在推进，主要聚焦于高端产品开发与智能化生产
• 合作研发：与4家高校或机构合作，涵盖光刻工艺、TCXO封装工艺、模具设计等领域

5. 产品结构

• 石英晶振：2018-2021年上半年收入占比分别为71.32%、74.56%、79.09%、74.75%，是公司主要收入来源
• 封装材料：2018-2021年上半年收入占比分别为28.68%、25.44%、20.91%、25.25%
• 主要产品：
  • 石英晶振：包括SMD石英晶体谐振器、DIP石英晶体谐振器、SMD石英晶体振荡器
  • 封装材料：包括SMD上盖、可伐环、DIP外壳、表晶精密外壳等

6. 销售模式与客户结构

• 销售方式：以直销为主，占营收比例87.21%-90.12%，辅以经销模式，占比12.79%-9.88%
• 客户结构：前五大客户销售额占比分别为25.35%、26.22%、22.84%、32.42%，客户集中度相对合理
• 主要客户：包括视源股份、普联技术、三环集团、涂鸦智能、兆驰股份、移远通信、天邑股份等

7. 投资建议

• 未来增长：随着5G和物联网技术的推广，公司核心产品SMD石英晶振及封装材料预计将迎来增长
• 盈利预测：2021-2023年营业收入分别为4.71亿元、6.07亿元、7.22亿元，归母净利润分别为5,793万元、7,596万元、9,153万元
• 推荐关注：公司具备较强的竞争力和技术优势，未来发展前景良好

风险提示

• 经营风险：包括产品价格下降、原材料价格上涨、研发不确定性等
• 财务风险：如业绩增长可持续性、应收账款和存货减值风险
• 募集资金项目风险：若项目实施不达预期，可能影响公司发展
• 境外销售风险：公司境外收入占比较低，存在市场拓展不确定性

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

盈利预测（单位：百万元）

总结

公司作为国内石英晶振领域的龙头企业，依托政策支持和市场需求增长，展现出良好的发展潜力。其技术积累深厚，研发投入持续走高，产品结构不断优化，且销售模式稳定，客户结构合理。未来3年，随着5G和物联网的进一步发展，公司有望在行业增长中获得更大市场份额。尽管存在一定的经营和财务风险，但整体发展趋势积极，具备较高的投资价值。