深度报告-20201118-天风证券-泰晶科技-603738.SH-晶振龙头_5g_IoT_可穿戴下游需求旺盛_中高端加速进口替代_21页_2mb

泰晶科技（603738）总结

核心内容

泰晶科技是中国石英晶体谐振器行业的龙头企业，专注于DIP和SMD晶体谐振器的设计、生产和销售，紧跟电子元器件微型化、片式化的发展趋势。公司拥有自主研发能力，具备高频晶片、基座、上盖等关键原材料的生产能力，并在MEMS工艺、热敏晶体技术等领域取得突破，提升了产品性能和市场竞争力。

主要观点

• 行业前景广阔：石英晶振应用广泛，随着5G、IoT、可穿戴设备、汽车电子、WiFi6等新兴应用的快速发展，行业需求持续增长，预计2025年全球晶振需求量将达到3125亿只，供需缺口约1000亿只。
• 技术与成本优势：公司通过自主研发，实现了高频、小型化、温度补偿类产品的技术突破，具备显著的成本优势和产能优势。
• 国产替代加速：在中美贸易战背景下，国内厂商加快高端产品国产化进程，泰晶科技凭借技术优势有望进一步扩大市场份额。
• 业绩增长显著：2020年前三季度，公司营收4.36亿元，同比增长4.16%；归母净利0.11亿元，同比增长83.18%，毛利率回升至20.24%，显示公司高成长回归。
• 募投项目助力发展：公司通过定增获得资金支持，用于MEMS工艺微型晶体谐振器、TCXO等高端产品的研发和产业化，进一步增强市场竞争力。

关键信息

公司概况

• 成立于2005年，2011年变更为股份有限公司，2016年上市。
• 拥有14家子公司，业务涵盖晶体谐振器研发、生产、销售及相关设备制造。
• 股权结构相对集中，喻信东及其家族合计持股45.33%。

产品结构

• 主要产品包括DIP和SMD晶体谐振器，覆盖KHz至GHz频率范围。
• 重点产品包括M系列（如M3225、M2520、M2016、M1612）和K系列（如K3215、K2012、K1610）。
• 公司产品已通过联发科、华为海思、紫光展锐等方案商的认证。

技术与研发

• 自主研发高频晶片、封装设备及热敏晶体技术，实现产品小型化、高频化、高精度化。
• 2020年研发投入达0.18亿元，占营收4.13%，持续推动产品升级。

财务预测

• 2020-2022年营收预测：7.32亿元、12.83亿元、17.29亿元。
• 2020-2022年归母净利润预测：0.26亿元、1.54亿元、2.13亿元。
• 2021年目标市盈率35倍，目标股价28元，首次评级为买入。

市场趋势

• 全球石英晶振市场呈现片式化、小型化、高频化趋势，日本主导中高端产品市场，但国内厂商正在加速替代。
• 5G、IoT、可穿戴设备、汽车电子、WiFi6等新兴应用推动行业高景气，带动产品升级需求。

风险提示

• 公司治理风险：存在诉讼、行政处罚及管理层变动风险。
• 扩产不及预期：新增产能受资金、人员等限制，可能影响业绩增长。
• 传统行业变化：DIP产品可能被片式产品替代，影响公司盈利能力。
• 宏观经济风险：中美贸易摩擦、疫情等因素可能对出口及供应链造成影响。

行业分析

• 石英晶振作为电子产品的关键频率控制元件，广泛应用于移动终端、可穿戴设备、汽车电子、网络设备等领域。
• 2019年全球市场规模约30亿美元，预计2025年将达3125亿只，行业增长潜力大。
• 日本厂商在中高端市场占主导地位，但随着国内厂商技术突破和成本优势，中高端市场国产化趋势明显。

总结

泰晶科技凭借技术优势、产品升级和市场拓展，在石英晶体谐振器行业占据领先地位。在5G、IoT、可穿戴设备等新兴应用推动下，行业需求持续增长，公司有望进一步扩大市场份额。同时，公司通过定增和股权激励增强竞争力，未来三年业绩增长预期良好，目标价28元，首次买入评级。然而，公司治理、扩产进度及宏观经济变化仍为潜在风险。