20161208-兴业证券-郑煤机-601717.SH-煤机主业回暖_收购汽车零部件厂商开辟新征程_28页_2mb
报告摘要
郑煤机（601717）研究报告总结
核心内容
郑煤机（601717）是一家以煤炭装备制造为主营业务的国有企业，同时正在通过收购亚新科旗下六家汽车零部件公司，进军汽车零部件行业。公司成立于1958年，是中国第一台液压支架的诞生地，产品包括液压支架、刮板输送机和掘进机，广泛应用于全国各大矿业集团及出口至多个国家。2016年，公司通过非公开发行股份及支付现金的方式，完成22亿元的资产重组，以推动业务转型。
主要观点
- 煤机主业回暖：随着煤炭行业去产能政策的执行，供需关系趋于紧平衡，煤价持续走高，推动煤机行业需求回升。公司作为行业龙头，受益于行业集中度提升和设备更新换代需求。
- 收购亚新科，拓展汽车零部件业务：通过收购亚新科旗下六家汽车零部件公司，公司进入汽车零部件市场，预计未来在该领域有较大发展空间。
- 国企改革推动发展：公司作为河南省国企改革的先驱，推进员工持股计划，实现员工利益与公司发展深度绑定，助力企业持续增长。
- 盈利预测与投资建议：预计2016-2018年公司净利润分别为0.6亿、2.05亿和2.54亿元。首次覆盖给予“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。
关键信息
市场数据
- 收盘价：7.10元
- 总股本：1621.12百万股
- 流通股本：1621.12百万股
- 总市值：11620.71百万元
- 流通市值：9862.13百万元
- 净资产：9621.21百万元
- 总资产：12001.81百万元
- 每股净资产：5.93元
主要财务指标
| 会计年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长 | 净利润（百万元） | 同比增长 | 毛利率 | 净利率 | ROE（%） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2015 | 4511 | -26.4% | 42 | -79.4% | 19.7% | 0.9% | 0.4% | 0.03 |
| 2016E | 3727 | -17.4% | 60 | 41.7% | 20.3% | 1.6% | 0.6% | 0.04 |
| 2017E | 6728 | 80.5% | 405 | 577.9% | 20.8% | 6.0% | 5.5% | 0.22 |
| 2018E | 7021 | 4.4% | 474 | 17.0% | 21.5% | 6.8% | 6.4% | 0.26 |
收购标的对价情况
| 标的公司 | 交易对方 | 持有股权 | 现金对价（万元） | 股份对价（万元） | 股份数量（万股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 亚新科凸轮轴 | AxleATL | 63% | 11,745.00 | - | - |
| 亚新科双环 | AxleATL | 63% | 45,470.00 | - | - |
| 亚新科仪征铸造 | Axle ATL | 70% | 680 | - | - |
| 亚新科山西 | 亚新科中国投 | 100% | - | 49,980.00 | 9,322.03 |
| 亚新科NVH | 亚新科中国投 | 23% | 9,287.15 | 5,020.00 | - |
| 亚新科NVH | 亚新科技术（香港） | 77% | 47,897.85 | - | - |
| CACGI | 亚新科技术（开曼） | 100% | 49,920.00 | - | - |
| 合计 | - | - | 165,000.00 | 55,000.00 | 9,322.03 |
员工持股计划
- 计划总额不超过5,736万元
- 涵盖大部分高管和核心员工
- 员工利益与公司未来发展深度绑定
财务预测
- 2016-2018年每股收益分别为0.04元、0.22元、0.26元
- 2016-2018年净利润分别为0.6亿元、2.05亿元、2.54亿元
风险提示
- 收购整合低于预期
未来展望
郑煤机在煤机行业回暖和国企改革的双重驱动下，正迎来新的发展契机。公司通过收购亚新科，拓展至汽车零部件领域，预计将在该领域实现显著增长。同时，公司通过员工持股计划和混改，进一步增强内部凝聚力和市场竞争力。未来，公司有望在煤机和汽车零部件两个领域实现双主业发展，提升整体盈利能力。
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