20180830-东北证券-郑煤机-601717.SH-煤机业务盈利能力持续增强_SEG超预期实现盈利_4页_622kb

郑煤机（601717）公司点评报告总结

核心内容

郑煤机（601717）于2018年8月30日发布半年报，显示公司2018年上半年实现营收127亿元，同比增长290%；实现归母净利润4.56亿元，同比增长180%。公司整体盈利能力显著增强，被证券分析师给予“买入”评级。

主要观点

煤机业务表现

• 营收与利润增长：煤机板块实现营收35.6亿元，同比增长66%；实现归母净利润3.34亿元，同比增长186%。
• 盈利能力提升：受益于煤炭行业持续好转，公司订货回款创近五年新高，订单质量稳步提升，毛利率持续提高。
• 资产减值影响：报告期内煤机板块资产减值损失为1.76亿元，同比大幅增加，其中对大同煤矿的应收账款计提了100%。若不考虑此次计提，煤机板块的实际利润将显著高于报表利润。
• 利润预期：预计下半年煤机板块利润将好于上半年。

汽车零部件业务表现

• SEG业务超预期：SEG实现营收71亿元人民币（约合9.3亿元欧元），全年来看收入持续增长。实现净利润5713万元，远超预期。
• 亚新科稳定增长：亚新科实现营收20.5亿元，净利润1.1亿元。
• 财务费用影响：上半年财务费用为1.1亿元，其中并购SEG贷款利息支出5300万元。若不考虑这部分费用，汽车零部件板块利润应为2.2亿元。
• 全年盈利预期：SEG预计全年净利润将超过1亿元，随着48V技术在国内的推广，未来业绩有望进一步提升。

经营性现金流情况

• 上半年现金流为负：主要由于去年底SEG并购并更名所带来的资金支付时间差异，预计下半年现金流将大幅改善。

关键信息

财务预测与估值指标

• 2018~2020年利润预测：预计公司2018~2020年归母净利润分别为8.5亿元、11亿元、13亿元。
• PE与PB估值：2018年PE为12倍，PB为0.83；预计2019年PE为9.46倍，PB为0.76；2020年PE为8.04倍，PB为0.68。
• 每股指标：2018年每股收益为0.49元，每股净资产为7.24元，每股经营性现金流为-0.90元。

财务摘要（单位：百万元）

股票数据

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2018~2020年利润分别为8.5亿、11亿、13亿，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 煤机业务不达预期
  • SEG业绩不达预期

分析师简介

• 刘军：机械行业首席分析师，东北证券研究所，具有丰富的行业研究经验。
• 张晗：美国杜兰大学金融学硕士，东北证券研究咨询分公司机械行业分析师。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，仅限于本公司客户使用。报告内容仅供参考，不构成任何投资建议，也不保证信息的准确性和完整性。本公司及关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能为相关公司提供投资银行业务或财务顾问服务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。