20250515-浙商证券-郑煤机-601717.SH-郑煤机点评报告_2024年业绩稳健增长_汽车零部件业务厚积薄发_4页_429kb

郑煤机（601717）2024年及2025Q1业绩分析总结

核心业绩表现
2024年公司实现营业总收入3705亿元，同比增长17%；归母净利润393亿元，同比大幅增长202%，主要得益于煤机板块收入结构优化及材料成本下降。2025Q1营业收入976亿元，同比增长9%；归母净利润109亿元，同比增长45%。增长动力来自汽车零部件板块子公司亚新科业绩提升及公司对恒达智控、亚新科持股比例提高。

板块分析

1. 煤炭机械业务

   • 行业多重驱动因素推动需求，公司作为龙头受益。
   • 智能化产品技术领先，恒达智控业绩快速增长，智能化业务持续扩张。

2. 汽车零部件业务

   • 布局新能源车赛道，商用车景气度保持上行，新能源布局具备长期增长潜力。
   • 子公司提质增效推进顺利，汽车零部件板块有望迎来业绩拐点。

财务指标变化

• 利润率：2024年毛利率24.0%，同比上升19个百分点；净利率11.4%，同比提高19个百分点。2025Q1毛利率23.5%，同比下降0.4个百分点，净利率11.5%，同比下降0.7个百分点，但环比净利率提升16个百分点。
• 费用率：2024年期间费用率10.9%，同比下降0.5个百分点，其中销售费用率2.5%（下降0.6pct）、管理费用率3.9%（上升0.4pct）、研发费用率4.1%（下降0.2pct）、财务费用率0.4%（下降0.1pct），整体降本增效效果显著。

盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年营业收入分别为382、402、439亿元，复合增速7%；归母净利润分别为411、441、499亿元，复合增速10%。对应PE分别为67、62、55倍，维持“增持”评级。

主要风险提示

1. 煤机下游行业需求不及预期风险。
2. 汽车零部件业务盈利能力提升不及预期风险。

财务数据概览

• 2024年：营收3705亿元，净利润393亿元。
• 2025Q1：营收976亿元，净利润109亿元。
• 主要财务比率：毛利率24.0%（2024年）、净利率11.4%（2024年），期间费用率10.9%（2024年）。

市场定位与估值对比

• 可比公司PE平均值：煤炭机械板块为80.7倍，汽车零部件板块为27.7倍。
• 公司估值处于行业合理区间，PE（2025年）67倍，P/B（2024年）13倍，反映成长性与盈利预期。

总结
郑煤机凭借煤炭机械行业结构性优化及汽车零部件业务的新能源布局，2024年实现业绩稳健增长。智能化产品和子公司恒达智控、亚新科的业绩提升成为主要驱动力，费用率下降进一步强化盈利能力。未来三年预计营收与利润持续增长，投资建议为“增持”，但需关注下游行业需求波动及板块盈利兑现能力。