20201107-浙商证券-医药行业周报_估值持续回落_重点推荐有望进入业绩加速期的CDMO_16页_1mb

医药生物行业周报总结（2020年11月07日）

核心内容

• 医药板块表现：上周医药板块下跌1.46%，跑输沪深300指数5.51个百分点，涨幅排名倒数第一。但2020年初以来，医药板块上涨45.97%，跑赢沪深300指数26.71个百分点，位列所有行业涨幅第5位。
• 细分行业表现：低估值的医药流通、化学原料药和中成药涨幅较好，其中医药流通涨幅最大（2.63%），而生物医药和医疗器械跌幅最大（3.78%和3.93%）。
• 重点推荐赛道：CDMO（合同开发与生产组织）行业表现突出，因其在全球产业链转移中具有成本优势，未来有望成为多个本土巨头的诞生地。
• 投资建议：短期关注后疫情时代下“枢纽性”和内需驱动型板块；中期关注全球接轨、替代升级领域的投资机会；长期看好国内产业升级过程中龙头公司的优势强化。

主要观点

1. CDMO行业潜力巨大

• 本土化CDMO企业在全球产业链转移中的话语权增强，市占率较低意味着仍有较大提升空间。
• 全球创新药消费市场对CDMO需求爆发，叠加本土产能释放，将推动CDMO行业进入业绩加速期。
• 推荐关注泰格医药、药明康德、康龙化成、博腾股份、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、凯普生物、复星医药、康弘药业等公司。

2. 创新药产业链持续高景气

• 创新药企业Q3业绩加速恢复，如康弘药业、复星医药、恒瑞医药等。
• 新冠疫苗研发本土力量崛起，部分疫苗企业如复星医药、康希诺、康泰生物等表现亮眼。
• 重点推荐具有临床进展的疫苗企业，如康希诺、沃森生物、智飞生物等。

3. 特色原料药板块成长性分析

• API（活性药物成分）板块在2020Q3收入同比增长11.2%，但归母净利润增速放缓。
• 前向一体化背景下，API公司成长性主要来自产品升级和产业链延伸。
• 推荐关注具有技术平台和产能扩张能力的API企业，如九洲药业、华海药业、天宇股份等。

4. 医疗器械板块表现强劲

• Q3医疗器械板块收入和净利润均实现高增长，其中迈瑞医疗、鱼跃医疗、万孚生物、凯普生物、健帆生物、欧普康视等龙头表现优异。
• 医疗器械板块受益于疫情带来的全球采购需求和国内医疗资源建设增量需求。

5. 科创板表现优于A股

• 科创板医药公司2020Q3营业收入同比增长446%，净利润同比增长63%。
• 创新药企业如百奥泰表现突出，其营收同比增幅达15112.51%。
• 建议关注具有研发能力和业务拓展潜力的科创板公司，如成都先导、美迪西、阿拉丁、祥生医疗、圣湘生物、硕世生物等。

关键信息

估值与溢价率

• 医药板块整体估值为44.92，较上周下降0.80，但仍高于四年平均。
• 相对于沪深300，医药行业估值溢价率为212%，较上周下降15.82个百分点。

市场趋势

• 医药板块成交额占市场总成交额的8.94%，维持较高关注度。
• 机构资金持续关注医药板块，尤其是龙头企业的持仓比例较高。

风险提示

• 行业政策变动风险
• 核心产品降价超预期风险
• 研发进展不及预期风险
• 医疗器械产品研发审批不确定性
• 医疗服务板块扩张进度不及预期、人才流失、并购整合风险

投资评级

• 买入：预计6个月内涨幅高于沪深300 20%以上
• 增持：预计6个月内涨幅在10%~20%之间
• 中性：预计6个月内涨幅在-10%~10%之间
• 减持：预计6个月内涨幅低于沪深300 -10%

重点公司推荐

分析总结

• 医药行业整体表现波动，但部分细分领域如CDMO、医疗器械、特色原料药及创新药仍具备成长潜力。
• 机构资金持续流入医药板块，尤其是龙头企业的持仓比例较高，反映市场对其成长性的认可。
• 投资逻辑从短期波动转向中长期成长，关注产业链升级、技术迭代、政策改革等驱动因素。
• 风险提示需关注政策变化、产品降价、研发进展及市场波动，建议投资者从自下而上的角度配置成长性高的细分赛道。