20210515-浙商证券-医药行业周报_看好CDMO行业进入业绩加速期_17页_1mb

CDMO行业进入业绩加速期总结

核心内容

本周医药行业表现抢眼，涨幅显著，其中CDMO行业成为关注焦点。随着CDMO头部企业服务项目漏斗效应进入兑现期，以及新产能的持续释放，CDMO行业进入业绩加速期。药明康德、凯莱英、康龙化成等企业已显示出强劲的增长动力，预计未来几年将继续保持高增长态势。

主要观点

• CDMO行业加速：CDMO龙头企业的业绩加速主要由漏斗效应下临床后期和商业化项目加速兑现驱动，尤其是药明康德和凯莱英等企业已验证这一趋势。
• 产能释放：小分子CDMO行业进入产能加速释放期，药明康德、康龙化成、凯莱英等企业固定资产和在建工程持续增长，为业绩加速提供基础。
• 行业表现：医药板块整体上涨7.68%，跑赢沪深300指数5.39个百分点，是所有行业中涨幅最高的板块。
• 细分板块上涨：生物医药、中药饮片、医疗服务、中成药等细分板块均有明显上涨，其中生物医药涨幅最高（9.6%）。
• “中国优势”体现：在全球抗疫常态化背景下，“中国优势”在医药行业中持续体现，建议关注创新赋能、制造升级和降本增效三条主线。
• 重点推荐公司：药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、药石科技、九洲药业、昭衍新药、泰格医药、普洛药业、健友股份、仙琚制药、普利制药、天宇股份、华海药业、复星医药、万孚生物、凯普生物、圣湘生物、维亚生物、阿拉丁、泰坦科技等公司。

关键信息

行业表现

• 医药板块本周上涨7.68%，跑赢沪深300指数5.39个百分点，涨幅排名第一。
• 2021年初以来，医药板块上涨8.34%，跑赢沪深300指数10.28个百分点。
• 医药行业成交额为5285.0亿元，占A股总成交额的12.8%，高于18年以来的中枢4.7%。

估值情况

• 截至2021年5月14日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为40.7倍，环比上升2.9%。
• 医药行业相对沪深300的估值溢价率为199%，较上周上升14.5%，处于四年来中枢偏上水平（182.5%）。

CDMO龙头表现

• 药明康德：2019年和2020年合全药业服务商业化项目新增数量分别为5个和7个，收入端同比增速分别达到39%和40.8%。
• 凯莱英：2020年与2018年合全药业所处发展阶段、固定资产绝对值以及临床项目梯队相似，预计2021年进入业绩加速期。
• 康龙化成：2020年CMC业务涉及药物分子或中间体739个，新增临床I-II期项目128个，III期项目38个，商业化项目3个，显示业务快速发展。预计2021-2022年天津和绍兴工厂产能释放后，CMC业务仍将持续增长。

公司推荐

• 药明康德：2021年EPS预计为1.67元，PE为92倍，评级为买入。
• 凯莱英：2021年EPS预计为4.30元，PE为81倍，评级为买入。
• 康龙化成：2021年EPS预计为1.84元，PE为93倍，评级为买入。
• 博腾股份：2021年EPS预计为0.75元，PE为76倍，评级为买入。
• 药石科技：2021年EPS预计为2.02元，PE为70倍，评级为买入。
• 九洲药业：2021年EPS预计为0.75元，PE为57倍，评级为买入。
• 普洛药业：2021年EPS预计为0.93元，PE为31倍，评级为买入。
• 华海药业：2021年EPS预计为0.77元，PE为27倍，评级为增持。
• 天宇股份：2021年EPS预计为3.62元，PE为18倍，评级为增持。
• 健友股份：2021年EPS预计为1.13元，PE为39倍，评级为增持。
• 仙琚制药：2021年EPS预计为0.65元，PE为22倍，评级为增持。
• 复星医药：2021年EPS预计为1.80元，PE为39倍，评级为买入。
• 普利制药：2021年EPS预计为1.30元，PE为37倍，评级为增持。
• 圣湘生物：2021年EPS预计为4.55元，PE为22倍，评级为增持。
• 阿拉丁：2021年EPS预计为1.12元，PE为87倍，评级为增持。
• 泰坦科技：2021年EPS预计为4.11元，PE为44倍，评级为增持。

风险提示

• 行业政策变动
• 核心产品降价超预期
• 研发进展不及预期

行情回顾

陆港通&港股通

• 截至2021年5月14日，陆港通医药行业投资2931亿元，占陆港通总资金的21.58%。
• 陆港通医药市值变动前5名分别为乐普医疗、老百姓、爱尔眼科、迈瑞医疗和益丰药房，后5名分别为九芝堂、健友股份、辽宁成大、鱼跃医疗和恒瑞医药。
• 港股通医药市值变动前5名分别为微创医疗、丽珠集团、金斯瑞生物科技、复星医药和白云山，后5名分别为中国中药、远大医药、上海医药、翰森制药和阿里健康。

限售解禁&股权质押

• 近一个月内有32家医药公司发生或即将发生限售股解禁，涉及解禁股份占流通股本比例较高的包括贵州三力、新产业、万泰生物和吉贝尔等。
• 部分公司如汉森制药、海辰药业第一大股东股权质押比例上升。

投资建议

• 创新赋能：关注前瞻性布局景气赛道、坚持研发创新、提升产品全球竞争力的创新器械企业和创新药企业。
• 制造升级：关注新产能、新业务加速拓展、打破产业转移“共识”的特色原料药企业和生产外包企业。
• 降本增效：关注有持续扩大规模和提升效率能力的连锁医院、ICL及药房。

总结

CDMO行业进入业绩加速期，主要得益于头部企业服务项目漏斗效应的兑现和新产能的释放。药明康德、凯莱英、康龙化成等企业已显示出强劲的增长潜力。医药行业整体表现抢眼，生物医药板块涨幅最佳。建议关注具备“中国优势”的企业，以创新赋能、制造升级和降本增效为主线，挖掘优质个股。