20201128-浙商证券-医药行业周报_强调重点关注CDMO_API等_核心赛道_回调后机会_14页

医药生物行业周报总结 2020年11月28日

核心内容概述

本报告聚焦医药生物行业的投资机会，重点推荐具有清晰成长逻辑的“核心赛道”，包括创新药产业链（特别是CDMO）、制药升级产业链（API主导）、医疗/检测产业链（IVD、连锁医疗服务、创新器械）。报告指出，尽管上周医药板块整体下跌3.05%，但部分细分领域如医药流通板块表现相对较好，而医药服务和创新药企则跌幅明显。同时，报告强调，当前医药行业正处于新旧动能更替阶段，政策导向有利于产业升级，不应过度担忧降价风险。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上周医药板块下跌3.05%，跑输沪深300指数3.80个百分点，涨幅排名倒数第3名。
• 2020年初以来，医药板块上涨37.37%，跑赢沪深300指数15.8个百分点，位列行业涨幅第6位。
• 医药流通、中成药板块跌幅较小（分别下跌0.85%和1.76%），而医疗器械和特色原料药板块跌幅较大（分别下跌3.98%和3.85%）。

2. 分析重点：核心赛道与估值

• 核心赛道包括：
  • 基于工程师红利的创新药产业链（特别是CDMO景气下配套产业链）
  • 产业升级受益的制药升级产业链（API主导）
  • 技术突破带来的医疗/检测产业链（IVD、连锁医疗服务、创新器械）
• 短期估值方面，生物药和医疗服务的PEG分别为4.54和3.72，远高于沪深300（1.8）和中信医药指数（1.34）。
• 特色原料药板块的PEG为0.81，估值安全边际较高，值得关注。

3. 行业调整逻辑

• 每一轮医药调整都孕育了产业基本面的升级机会，不应过度悲观。
• 当前调整与以往不同，板块估值仍处于历史中枢偏上位置，政策导向是加速创新质量提升，而非倒退。
• 疫情对医药行业的影响具有短期和长期双重作用，但不会加速生产端转移。

4. 投资建议

• 推荐关注估值安全边际高、成长逻辑清晰的特色原料药板块，以及受益于全球产业转移、与疫情相关度低的CDMO板块。
• 重点推荐公司包括：泰格医药、药明康德、康龙化成、昭衍新药、博腾股份、华海药业、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、凯普生物、复星医药、康弘药业等。
• 同时建议投资者提高自下而上的配置策略，关注有增量产品支撑的标的。

关键信息

1. 风险提示

• 行业政策变动
• 核心产品降价超预期
• 研发进展不及预期

2. 估值与财务指标

3. 资金流向与持仓变化

• 陆港通持仓：医药行业总持仓市值为2263亿元，占比19.9%，持续回落。
• 子板块变动：化学制药占比上升，医疗服务占比下降。
• 市值变动前5名：恒瑞医药、金域医学、凯利泰、长春高新、美年健康。
• 市值变动后5名：华兰生物、康泰生物、东阿阿胶、药明康德、爱尔眼科。

4. 限售解禁与股权质押

• 限售股解禁：11月16日至12月11日期间，15家医药公司涉及限售股解禁，其中部分公司解禁比例较高（如迈得医疗、硕世生物）。
• 股权质押：部分公司如香雪制药、冠昊生物、一心堂等第一大股东质押比例上升，而珍宝岛、康芝药业、宝莱特等则下降。

结论

报告认为，尽管医药板块近期回调，但核心赛道仍具有长期投资价值。投资者应关注估值安全边际高、成长逻辑清晰的领域，如特色原料药和CDMO板块。同时，应警惕政策变动和产品降价风险，但不应过度解读短期波动。报告维持对医药生物行业的看好评级，建议投资者沿产业趋势优选标的，长期持有。