20170807-天风证券-化工行业报告_原料甘氨酸或阶段性短缺_草甘膦价格望创新高_12页_966kb

化工行业研究报告总结：草甘膦价格或创新高

核心内容概述

本报告分析了2017年下半年草甘膦行业面临的供需变化及价格走势，指出环保政策对行业产能和原料供应的影响，预计草甘膦价格将出现阶段性上涨，并重点关注具备甘氨酸配套或采用IDA法工艺的龙头企业。

行业概况

1.1 草甘膦：全球第一大除草剂

• 草甘膦是全球第一大除草剂，2016年全球需求达80万吨。
• 下游主要用于农产品种植，占全球农药总用量的15%，占除草剂总用量的30%。
• 2016年全球草甘膦产能约113万吨，其中中国占比59.7%（67.5万吨），美国孟山都占比32%（36万吨），其他地区占9%。

1.2 需求放缓，增长依赖政策

• 2008-2016年全球草甘膦需求低速增长，主要因抗草甘膦作物种植面积扩大。
• 2016年全球抗草甘膦作物种植面积达1.85亿公顷，同比增长3.4%。
• 未来增长将取决于中国和印度是否放松相关政策。

1.3 产能过剩，中国收缩推动供需好转

• 行业整体产能略过剩，2016年全球产能113万吨，需求80万吨。
• 中国近年因环保高压和行业低迷，部分小产能退出，行业供需关系逐渐改善。

短期分析

2.1 环保督查影响开工率

• 受第四批中央环保督察组影响，四川、浙江等草甘膦大省开工率下降。
• 2017年7月产量为3.7万吨，同比下降17%，环比下降22%。
• 厂商库存基本消化，8月开工率或继续下降。

2.2 四川或继续停产

• 2016年四川草甘膦产能17万吨，占全国25%。
• 环保督查力度加大，预计四川厂商将停产一个月，8月产量或降至3万吨。

2.3 原料高位支撑价格上涨

• 甘氨酸占草甘膦成本30%以上，是主要成本驱动因素。
• 2017年4月以来，甘氨酸价格从7100元/吨上涨至12300元/吨，价差持续扩大。
• 厂商提价动力足，预计8月草甘膦价格继续上涨。

四季度展望

3.1 环保导致甘氨酸短缺

• 河北是甘氨酸主产区，产能占全国44%，2017年下半年环保压力持续。
• 若河北甘氨酸企业集中停产2个月以上，甘氨酸价格将明显上涨，突破12800元/吨。
• 下游草甘膦企业因原料短缺，开工率受限，可能出现阶段性供给缺口。

3.2 旺季价格或创新高

• 四季度为草甘膦出口旺季，预计行业出现5750吨供给缺口。
• 甘氨酸涨价和开工率受限将共同推动草甘膦价格上涨，预计从2.15万元/吨涨至2.8-3万元/吨。
• 原因包括：甘氨酸成本上升、供给紧张、出口需求集中。

重点关注企业

重点企业逻辑：

• 拥有甘氨酸配套的企业（如兴发集团）受益最大。
• 拥有IDA法产能的企业（如江山股份、扬农化工）因工艺路线不同，也具备一定抗风险能力。
• 甘氨酸涨价和短缺将直接推升草甘膦价格，相关企业有望获得更高利润。

投资评级

• 行业评级：强于大市（调高评级）
• 上次评级：中性

政策背景与环保影响

• 环保督查：第四批中央环保督察组覆盖四川、浙江等草甘膦主产区，推动行业减产。
• 甘氨酸生产：生产过程中产生大量废水和副产盐酸，环保压力大。
• 河北地区：
  • 2016年11月因环保调控，甘氨酸产能停产1个月。
  • 2017年4月后环保力度加大，甘氨酸开工率下降。
  • 2017年采暖季（11月起）预计河北甘氨酸产能将长期停产，进一步加剧原料短缺。

行业走势与数据支持

• 2017年8月草甘膦产量预计降至3.1万吨。
• 2016年同期产量为4.45万吨，预计2017年7月后产量持续下降。
• 2017年下半年供需缺口预计达15750吨，其中四季度缺口为5750吨。

结论

草甘膦行业在环保政策推动下，短期内产能收缩，原料价格高位，推动价格上涨。四季度由于甘氨酸供应紧张，行业有望迎来阶段性供给缺口，价格或创新高。建议重点关注具备甘氨酸配套或采用IDA法工艺的龙头企业，如兴发集团、江山股份、新安股份和扬农化工。