20170807-天风证券-化工行业报告：原料甘氨酸或阶段性短缺，草甘膦价格望创新高_13页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2017年草甘膦行业面临的供需变化及价格走势，重点指出环保政策对行业的影响，以及甘氨酸价格波动对草甘膦成本和开工率的支撑作用。报告预测草甘膦价格在四季度有望创新高，并重点关注了几家具备甘氨酸配套或采用IDA法工艺的草甘膦龙头企业。

主要观点

• 草甘膦行业概况：草甘膦是全球第一大除草剂，2016年全球需求80万吨，未来增长取决于中国和印度的政策。
• 全球产能分布：2016年全球草甘膦产能约113万吨，其中中国占67.5万吨，美国孟山都36万吨，其他地区9万吨。
• 中国产能收缩：近两年由于行业低迷和环保压力，国内部分小产能退出，行业供需关系逐步改善。
• 短期影响：中央环保督查组进驻四川、浙江等地，导致草甘膦厂商开工率下降，7月产量降至3.7万吨，环比下降22%。
• 原料价格支撑：甘氨酸作为草甘膦主要原料，成本占比超30%，2017年4月至今价格从7200元/吨上涨至12300元/吨，推动草甘膦提价。
• 四季度供给缺口：若河北地区甘氨酸产能因环保政策集中停产2个月以上，将导致草甘膦供给缺口约5750吨，价格有望从2.15万元/吨上涨至2.8-3万元/吨。
• 出口旺季影响：四季度为草甘膦出口旺季，供给缺口可能进一步推高价格。

关键信息

1. 行业概况

• 草甘膦是全球第一大除草剂，占全球农药总用量的15%，除草剂总用量的30%。
• 全球草甘膦需求增长放缓，未来主要依赖中国和印度政策。
• 2016年全球草甘膦需求为80万吨，产能略过剩，中国产能占全球约59.7%。

2. 短期影响

• 环保督查：第四批中央环保督查组进驻四川、浙江，导致当地草甘膦厂商减产。
• 产量下降：2017年7月产量为3.7万吨，同比下降17%，环比下降22%。
• 库存消化：7月部分厂商库存减少约1.5万吨。
• 原料支撑：甘氨酸和黄磷价格高位运行，厂商提价动力增强，预计8月价格继续上涨。

3. 四季度展望

• 原料短缺：河北地区甘氨酸产能24万吨，全国占比约44%，预计因环保政策停产2个月以上，导致甘氨酸价格明显上涨。
• 供给缺口：草甘膦行业预计四季度出现约5750吨供给缺口，价格有望突破2.7万元/吨。
• 出口旺季：10月为草甘膦出口旺季，供需失衡将推动价格上涨。

4. 重点关注企业

• 兴发集团：权益产能9.75万吨，拥有8万吨甘氨酸配套，受益最大。
• 江山股份：权益产能7万吨，其中IDA法产能4万吨，次之受益。
• 新安股份：权益产能8万吨，甘氨酸法工艺。
• 扬农化工：权益产能3万吨，采用IDA法工艺。

风险提示

• 环保力度不达预期。
• 下游需求大幅减少。

投资评级

• 行业评级：强于大市（调高评级）。
• 上次评级：中性。

图表与数据来源

• 图1：草甘膦产业链示意图

• 图2：2008-2014年全球草甘膦消费量及增速

• 图3：全球转基因作物种植面积增长放缓

• 图4：全球草甘膦需求分布

• 图5：全球草甘膦产能分布

• 图6：国内草甘膦名义产能

• 图7：国内草甘膦主要分布省份

• 图8：中央环保督查组工作安排

• 图9：国内草甘膦月产量历史数据

• 图10：草甘膦价格及价差走势

• 图11：2015年国内甘氨酸需求分布

• 图12：国内甘氨酸产能及产量

• 图13：2017年1-5月石家庄空气质量变化

• 图14：2016年国内草甘膦产量分布

• 图15：2016年国内草甘膦出口量

• 图16：国内草甘膦年产量约50万吨

• 表1：国内草甘膦产能分布

• 表2：国内甘氨酸产能分布

• 表3：影响河北甘氨酸开工的政策

• 表4：2017年下半年草甘膦供需平衡表

• 表5：重点标的梳理

资料来源：百川资讯、wind、天风证券研究所、环保部、河北省政府等。