核心内容
中鼎股份是一家专注于新能源与汽车领域的公司，其在空悬系统领域占据龙头地位。近期，公司发布2022年半年报，显示其营业收入和净利润均有所增长，但净利润同比下滑，主要受去年同期出售子公司收益影响。公司当前股价为18.06元，市盈率和市净率均处于较低水平，显示市场对其未来增长预期较高。
主要观点
- 业绩表现：公司2022年上半年营收65.7亿元，同比增长3%；归母净利润4.7亿元，同比下降20%；扣非净利润4.0亿元，同比下降9%。尽管净利润下滑，但Q2业绩超预期。
- 收入结构：公司收入主要来自亚洲（51%）、欧洲（36%）和美洲（13%），其中欧洲市场已开始恢复，有望带动公司海外业务收入增长。
- 毛利率变化：公司空悬业务毛利率在1H22为22%，同比下滑10个百分点，主要因新增产线处于爬坡期。随着产能爬坡结束和原材料价格下降，毛利率有望回归正常水平。
- 新能源市场：公司作为新能源汽车零部件供应商，与比亚迪等新能源车企合作密切，未来将持续受益于新势力的增长。
- 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为10.82亿元、14.09亿元和17.75亿元，对应PE分别为14倍、11倍和9倍，维持增持评级。
关键信息
2022年半年报数据
- 营业收入：65.7亿元，同比增长3%
- 归母净利润：4.7亿元，同比下降20%
- 扣非净利润：4.0亿元，同比下降9%
未来业绩预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
营业收入增长率 |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增长率 |
| 2022E |
14.309 |
13.77% |
1.082 |
12.08% |
| 2023E |
16.434 |
14.85% |
1.409 |
30.24% |
| 2024E |
19.265 |
17.23% |
1.775 |
25.96% |
毛利率与净利润率
- 毛利率：预计2022-2024年毛利率分别为23.0%、24.6%和25.9%
- 净利率：预计2022-2024年净利率分别为8.6%、9.2%和9.2%
投资建议
- 评级：增持
- PE估值：14倍、11倍、9倍
- 目标价：未明确，但市场普遍预期上涨幅度在5%-15%
风险提示
- 下游需求不及预期
- 海外业务改善程度不及预期
- 商誉减值风险
- 人民币汇率波动
附录：三张报表预测摘要
损益表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
11,706 |
11,548 |
12,577 |
14,309 |
16,434 |
19,265 |
| 归母净利润 |
602 |
493 |
965 |
1,082 |
1,409 |
1,775 |
现金流量表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金净流 |
1,634 |
1,266 |
803 |
-25 |
1,395 |
1,654 |
资产负债表（单位：人民币百万元）
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产总计 |
18,125 |
18,923 |
18,297 |
20,556 |
22,176 |
24,325 |
| 负债总计 |
9,170 |
9,936 |
8,991 |
9,560 |
10,149 |
11,023 |
| 股东权益 |
8,897 |
8,976 |
9,267 |
10,925 |
11,921 |
13,159 |
比率分析
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 每股收益 |
0.493 |
0.403 |
0.791 |
0.822 |
1.070 |
1.348 |
| 每股净资产 |
7.288 |
7.352 |
7.590 |
8.299 |
9.055 |
9.996 |
| 每股经营现金净流 |
1.339 |
1.037 |
0.658 |
-0.019 |
1.059 |
1.256 |
回报率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净资产收益率 |
6.77% |
5.49% |
10.42% |
9.90% |
11.82% |
13.49% |
增长率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 主营业务收入增长率 |
-5.35% |
-1.35% |
8.91% |
13.77% |
14.85% |
17.23% |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
评分 |
| 买入 |
2 |
8 |
15 |
28 |
68 |
1.33 |
| 增持 |
1 |
2 |
3 |
3 |
0 |
1.20 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
1.17 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
1.10 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供其客户中风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容基于公开资料和实地调研，不构成任何投资建议，也不承担任何直接或间接损失的责任。投资者应保持独立判断，并咨询独立投资顾问。
