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空悬系统产品再获定点，能力持续验证

核心内容

本报告分析了公司近期在空气悬挂系统（空悬系统）领域的重要进展及财务表现。公司子公司AMK公司在中国的子公司安徽安美科成功获得国内某头部自主品牌主机厂新平台项目空气供给单元总成产品的定点，项目生命周期为6年，总金额达4.2亿元。该事件标志着公司在空悬系统领域的能力持续获得市场认可。

主要观点

• 行业趋势：随着汽车智能电动化加速发展，空气悬挂系统正逐步从豪华车型向更多主流车型渗透，尤其是自主品牌新能源车型。空气悬挂系统由空气供给单元、空气弹簧、减振器、控制单元ECU及悬架传感器组成，具备调节底盘高度和硬度的功能，提升驾驶舒适性和操控性能。
• 公司能力验证：公司空悬系统产品累计在手订单达73.14亿元，客户覆盖国内头部自主品牌主机厂及新能源品牌主机厂，显示出公司在该领域的竞争力和市场认可度。未来有望获得更多定点，进一步扩大市场份额。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为142.76亿元、165.51亿元和190.20亿元，归母净利润分别为11.22亿元、13.59亿元和16.16亿元，对应PE分别为17.37倍、14.34倍和12.06倍，维持“增持”评级。
• 财务表现：公司毛利率稳定在22.3%-23.4%之间，营业利润率持续提升，从5.3%增长至10.5%。净利润率从4.3%提升至8.5%。费用率总体下降，三费/营业收入从13.2%降至10.2%。

关键信息

项目进展

• 事件：安徽安美科获得某头部自主品牌主机厂新平台项目空气供给单元总成产品的定点。
• 项目金额：4.2亿元。
• 项目周期：6年。

市场渗透

• 空气悬挂系统过去主要应用于豪华品牌如保时捷、BBA等。
• 近年来，蔚来、红旗、岚图等自主品牌开始搭载该系统，价格区间明显下探，渗透率有望加速提升。

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为142.76亿元、165.51亿元、190.20亿元，年均增长率13.5%-14.9%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为11.22亿元、13.59亿元、16.16亿元，年均增长率16.2%-18.9%。
• EPS：预计2022-2024年分别为0.85元、1.03元、1.23元。
• PE：预计2022-2024年分别为17.37倍、14.34倍、12.06倍。

风险提示

• 新产品销售不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 宏观经济下行风险。

财务指标概览

投资评级

• 公司评级：增持。
• 行业评级：看好。

结论

公司空悬系统产品持续获得头部主机厂的定点，显示其技术实力和市场竞争力。随着智能电动化趋势加快，空悬系统有望进一步渗透市场，推动公司业绩增长。财务预测显示公司盈利能力稳步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。